生猪养殖板块：5 月生猪价格继续高位回落 近期反弹

    核心观点：

    1) 农林牧渔板块市场表现。5 月，农林牧渔行业板块下跌4.69%，在A 股行业板块中排名倒数第二，其中，动物保健子板块市场表现相对较好，涨幅为2.2%；从农林牧渔上市公司涨幅来看，湘佳股份排名第一，涨幅为50.68%；中宠股份排名第二，涨幅为34.01%；西部牧业排名第三，涨幅为21.27%。

    2) 5 月生猪价格继续高位回落，近期反弹。5 月，22 个省市生猪平均价格为29.85 元/千克，同比上涨96.6%，环比下跌11.7%，延续高位回落趋势；6 月5 日，22 个省市生猪平均价格为31.18 元/千克，周环比增长6.67%。主要原因是生猪调度受“百日专项打击行动”影响。我们预计此次行动从5 月下旬开始至9 月上旬结束，将延缓猪肉价格高位回落趋势。

    3) 5 月生猪养殖利润继续回落，近期恢复。5 月，国内自繁自养生猪平均利润为1754.30 元/头，同比增长420.7%，环比下降23.7%；外购仔猪平均利润为727.81 元/头，同比增长74.7%，环比下降38.8%，延续了3 月以来的下降趋势；6 月5 日，自繁自养生猪养殖利润为1784.32 元/头，周环比增长7.62%。外购仔猪养殖利润为746.47 元/头，周环比增长18.91%。生猪养殖利润周环比增长主要是受益于生猪价格上涨。

    4) 生猪产能将逐步恢复，进口猪肉、非瘟影响不确定。根据农业农村部部长韩长赋表示，4 月，能繁母猪存栏量较去年9 月增长了18.7%，自去年10 月开始已止降回升，连续7 个月恢复增长，预示着7 月份开始商品肥猪上市量将逐步增加；4月，据海关数据显示, 中国进口猪肉38.99 万吨，同比增长185.60%；根据OIE（世界动物卫生组织）数据，2018 年8 月-2020 年4 月，中国报告的非洲猪瘟新发疫情造成致死率平均达70%，且自2019 年9 月以来大致呈现逐月升高趋势，有3 个月的致死率达到100%，2020 年3 月致死率达98%。整体来看，非洲猪瘟疫情在中国仍存在较大的不确定性。

    5) 生猪养殖项目投资：5 月合计2286.2 万头。1、5 月，根据我们的统计，共有15 家公司发布生猪养殖项目投资信息，合计2286.2 万头，热度不减；2、上市公司京基智农、新希望、唐人神投资项目生猪规模排名前三，合计分别为660 万头、585万头、550 万头。3、黄羽鸡养殖龙头上市公司积极推进生猪养殖产业发展：立华股份（30 万头）、湘佳股份（21 万头）：

    下游屠宰、食品加工上市公司积极布局生猪养殖：华统股份（10 万头）、双汇发展（50 万头）、上海梅林（100 万头）。

    6) 投资建议：继续关注生猪自繁自养龙头。就1-5 月上市公司披露的生猪养殖业务收入数据来看，其中新希望、天康生物、牧原股份相对较好。考虑到仔猪价格已推动外购仔猪养殖成本大幅上涨，建议继续关注采取自繁自养模式的生猪养殖龙头：牧原股份（002714.SZ），公司猪瘟疫情防控，成本控制能力较强，预计中报业绩将继续保持高增长。

    7) 风险提示。疫病及自然灾害风险、猪肉价格下降幅度超预期。（世纪证券）