保险行业：固定收益类和权益类资产配置比重均有所增加

    　　核心观点：

    　　1.事件

    　　中国银保监会披露2020 年4 月保险行业保费收入及相关经营指标数据。

    　　2.我们的分析与判断

    　　2020 年1-4 月行业保费增速较一季度改善。2020 年1-4 月，保险行业累计实现原保费收入19886 亿元，同比增长4.34%，增速较一季度提升2.05 个百分点。其中，寿险保费12183 亿元，同比增长1.48%；健康险保费3293 亿元，同比增长20.53%；意外险保费394 亿元，同比减少9.43%；产险保费4016 亿元，同比增长3.29%。

    　　单月保费数据来看，保险行业保费同比增速扩大，环比有所下滑。2020 年4月单月，保险行业实现原保险保费3191 亿元，同比增长16.59%，远超3 月单月保费增速；环比减少35.23%。除意外险外，其他各类险种保费同比实现不同程度增长。其中，寿险保费同比增速转正，改善明显。2020 年4 月单月，寿险业务实现保费收入1385 亿元，同比增长21.28%，环比减少46.61%；健康险业务实现保费收入652 亿元，同比增长16.43%，环比减少40.67%；意外险业务实现保费收入99 亿元，同比下降1.98%，环比减少16.81%；产险业务实现保费收入1054 亿元，同比增长12.73%，环比减少5.56%。

    　　保险行业资产规模稳健增长，固定收益类和权益类资产配置比重均有所增加。

    　　截至2020 年4 月末，保险行业总资产21.87 万亿元，较年初增长6.36%；净资产2.58 万亿元，较年初增长3.97%；资金运用余额19.61 万亿元，较年初增长5.82%。

    　　随着市场行情与政策环境变化，保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类和权益类资产配置比重上升，其他投资配置比重下降。截至2020 年4 月末，固定收益类资产配置比例48.55%，较年初增加0.37 个百分点；权益类资产配置比例13.60%，较年初增加0.44 个百分点；其他类投资比例37.86%，较年初减少0.81 个百分点。

    　　受益于代理人线下展业推进以及保障型产品销售力度加大，上市险企4 月单月保费同比改善明显。2020 年4 月单月，5 家上市险企累计实现原保费收入1707.87亿元，同比增长15.36%，环比下降38.13%。其中，寿险保费收入974.90 亿元，同比增长17.19%，环比下降47.03%；产险保费收入610.35 亿元，同比增长12.22%，环比下降21.34%。单个上市险企来看，5 家上市险企单月保费同比均有增长，环比不同程度下滑。2020 年4 月单月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别增长10.48%、31.87%、13.82%、23.76%和12.05%，环比分别下降7.48%、62.72%、41.35%、44.67%和36.54%。新单保费层面，中国平安新单同比增速转正，利好新业务价值逐步修复。2020 年4 月单月，中国平安新单保费120.61 亿元，同比增长0.35%。

    　　3.投资建议

    　　新冠疫情防控取得重要阶段性成效，代理人线下展业稳步推进，叠加疫情刺激居民风险保障意识增强，保障型产品需求释放，负债端改善。长债收益率筑底反弹，投资端风险整体可控。当前价格对应板块2020 年P/EV 在0.56-0.92 倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：中国平安（ 601318.SH）、中国人寿（ 601628.SH）、新华保险（ 601336.SH）、中国太保（601601.SH）。

    　　4.风险提示

    长端利率曲线下移超预期的风险。（银河证券）