机械设备：韩系电池加紧布局“后补贴时代”

    行业资讯:各大车企纷纷加码新能源领域,韩系电池加紧布局“后补贴时代”

    1、据高工锂电报道,1)日产宣布透露未来五年将向中国市场投放20款电动化车型,其中东风日产第一款国产纯电动车型轩逸纯电SYLPHY Zero Emission 将采用宁德时代(CATL)的电池。2)国际汽车品牌戴姆勒宣布,戴姆勒集团已和CATL 签订了合同,CATL 正式成为戴姆勒的电池供应商。3)CATL与英国豪华汽车公司捷豹路虎和拜腾汽车签署了战略合作意向书,双方将积极探索未来汽车电池技术领域的深度合作,共同研究与开发汽车动力电池技术。4)大众汽车集团近日签定了多份动力电池采购合同,其总标的高达400亿欧元。大众汽车集团新任CEO 赫伯特·迪斯在股东大会上承诺,到2025年,集团将每年售出300万台纯电动汽车。5)国内龙头车企上汽集团也正式启动乘用车宁德基地项目建设,基地总投资约50亿元,预计将于2019年正式投入运营。

    2、财联社5月3日讯,特斯拉CEO 埃隆·马斯克称中国电池厂相关公告将很快发布。今年四季度前会公布第二座超级电池工厂在中国的具体地址,未来超级电池工厂也会兼顾造车。

    3、工信部发布的307批目录显示,东风悦达起亚的两款插电式混合动力轿车的动力电池分别由宁德时代和南京乐金化学(LG 化学)提供;东风雷诺申报的4款风诺牌纯电动轿车全部由南京乐金化学配套三元动力电池。Business Korea 的报道指出,SK Innovation 将公司名称从SK 电池中国控股更改为了“SK 蓝龙能源”,并对这家公司投入了864亿韩元。三星SDI 也在其第一季度财报中表示:“我们将为(中国的)补贴政策在2020年结束作准备”。

    深度解读:全球新能源汽车产业链的联动明显,龙头优势愈发明显

    1、新能源产业链迎来多重利好,行业有望重迎高景气。1)特斯拉、戴姆勒、日产、捷豹路虎、拜腾、上汽、大众等海内外车企的新能源汽车规划加速落地;2)独角兽CATL 与大量海内外龙头车企达成合作,加速进军海外市场,已经成为中国新能源汽车产业的靓丽名片,伴随CATL 全球化布局持续推进,有望带动国产锂电设备渗透度提升;3)LG 化学、三星SDI 等海外龙头再次进军中国市场,有望带动新一轮投资热潮,锂电设备再次迎来发展良机。

    2、行业集中度不断提升,龙头产业链为重要的投资主线。伴随2018年补贴政策落地,在规模优势及资金优势的驱动下,中游向龙头集中的趋势仍在强化,未来全球龙头的扩张速度也将显著高于行业平均水平,我们坚定看好龙头产业链提供的长期成长机会。根据高工锂电、公司公告和我们的统计,国内龙头CATL2017年底产能16Gwh,预计到2020年达到50Gwh,未来三年有望保持每年8GWh扩产量;时代上汽的2018年扩产量预计8~10GWh;比亚迪已公告2018年将扩产10GWh。海外龙头厂商LG、松下、三星SDI 等2018年累计扩产预计26GWh,而2017年仅为16GWh,同比增速达到60%以上。在此行业背景下,先导智能等与龙头电池厂达成深度合作的设备企业将双重受益于国产电池出海和海外电池进军国内市场,高增长可期。

    3、从“价格”优势到“技术”优势,进口替代加速进行时。据高工锂电报道,目前先导智能的卷绕机可以兼容隔膜外包和负极外包的18650、21700、26650等电芯,产能最高可达到40ppm,远超日韩设备的28ppm;采用更先进的纠偏技术,使电芯的卷绕对齐度稳定在0.2mm 以下,比国内0.5mm、国外0.3mm 的标准更高;稼动率能达到98%以上,而同行设备只有95%;设备带有隔膜除尘,在极片过棍时增加除铁屑机构、极耳焊接后除尘等功能,进一步提高电池安全性。伴随产品竞争优势的加强,国产锂电设备迎来进口替代和自动化率提升两大重要机遇,行业高增长可期,而龙头则将实现高于行业平均水平的成长。

    4、北京车展亮点纷呈,中国有望成为全球动力锂电生产基地。在4月25日-5月4日的北京车展中,传统车企积极推出新车型,其中插混成为主推,既有吉利(博瑞混插)、长安(CS75混插)、长城(魏P8)、广汽传祺等自主品牌,亦有丰田(卡罗拉插混和雷凌插混)、通用、福特等合资品牌,同时蔚来等新兴造车势力也为新能源汽车的发展注入活力,未来混插有望凭借较高的接受度和性价比优势实现快速成长。同时,根据乘联会数据,2018年1-3月份,全球新能源乘用车销量达到30万台,同比增加42%,其中中国销量达到11.65万台,同比增长113%,占全球销量的39%,考虑到历史新能源乘用车历史销量具备前低后高的特点,预计全年市占率有望达到50%。基于中国制造企业卓越的降成本能力、丰富的产业链优势、市场容量巨大以及先发优势(包括产能等),未来中国有望成为全球动力锂电生产基地,利好国产设备。

    5、投资建议:首推先导智能,公司第一大客户为CATL,核心产品卷绕机市占率超过90%,是行业内稀缺的进入松下/特斯拉、LG 化学供应链的国产设备厂商,未来将充分受益于全球范围内的电芯厂扩产和国产设备渗透度的提升。预计18-20年净利润为10.55亿、15.78亿和19.59亿元,维持“买入”评级。其次,重点关注赢合科技、星云股份、今天国际、诺力股份(中鼎)、科恒股份和璞泰来等。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧等。（天风证券）