银行业：贸易战冲击对实体经济的影响较小

    1、板块行情

    上周,银行板块下跌1.98%,领先沪深300指数(-3.73%)1.75个百分点。获得超越市场的相对收益。 上周两会结束,市场给出了积极的反馈。但是上周五,中美贸易战打响,系统性风险出现,银行板块和市场指数都出现大幅的下跌。我们认为:中美贸易战的开启,对实体产业的冲击更加显著,对金融行业的影响较间接;另外,600亿美元的出口对经济增长的负面影响也极为有限,因为出口占GDP的比重为19%,而600亿美元出口占中国出口总额的3%,受限制后,这些出口对GDP的负面冲击只有0.51%。

    我们认为短期内,中美贸易战将冲击实体影响利率和汇率,带来系统性风险增大,银行股也将调整,但对贸易战冲击对实体经济的影响较小,而且尽管这种影响通过影响贸易账户间接影响到资本账户上对汇率和利率的产生影响,这也相对较小。短期内银行股调整,等这种贸易战带来的系统性风险消除,股价完全反映之后,银行股将逐步企稳。未来一段时间,银行板块将在系统性风险和行业基本面之间展开抉择,行业基本面将确认板块底部和趋势,而系统性风险将从市场整体环境影响板块。

    2017年银行业年度策略报告《守正出奇,拥抱资产》中,我们就提出:看好1季度银行板块绝对收益和相对收益,认为:一季度银行股将确定性向上,既有绝对收益也有相对收益。随后年底最后一周的周报中提示了《布局1季度行情》。进入2018年以来,1月,银行板块的表现印证了我们的观点。

    从国际比较来看,国内银行股估值已处于低位,随着行业景气度回升,银行业ROE稳步回升,PB将逐步提高。我们的测算显示:18年行业ROE合理中枢为14.5%,对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.87,继续看好银行股后市表现。

    2、个股行情

    中信银行(1.82%)、招商银行(0.60%)、光大银行(0.00%)、中国银行(-0.24%)排名靠前,吴江银行(-8.85%)、成都银行(-10.37%)、张家港行(-12.43)排名落后。（中信建投）