机械行业：工业机器人呈现爆发式增长状态

    事件:近日工业机器人及核心零部件相关标的表现较好,受到市场密切关注。我们就投资者关注的问题再次进行一个简要梳理。对于市场空间究竟有多大的看法:1)2017年国内工业机器人销量在13万台左右,按照国产化率30%,国产机器人均价7万/台,进口机器人均价15万/台计算,则2017年国内市场空间为163.8亿元。考虑到目前行业已到拐点,呈现爆发式增长状态,根据我们的行业调研以及IFR预测,我们认为5年内国内年销量有望达到50万台左右,考虑到进口品牌可能降价,全行业按照均价7万/台计算,则年市场空间有望达到350亿元。2)同时,考虑到工业机器人产业的技术密集型特性,未来竞争格局一定是高度集中的,对于龙头公司的市场空间也会更大。3)此外,参考目前四大家族的情况,一旦本体销售能够上量,对本公司的系统集成等其他盈利能力更高的关联业务会有很强的正反馈作用,对应到相关企业的市场空间会更大。

    对于国产化率提升的看法:1)从需求结构看,2016年约60%以上的需求来自汽车和电子行业,其特点是资金实力雄厚、对精度可靠性要求高,外资品牌在这两个领域占优势。但2017年以来一个明显的感受就是一般制造业需求开始快速爆发,其特点是成本较敏感、对技术要求没有汽车领域高,而此时国产品牌经过多年的积累技术实力已经有了显著提升,再加上更好的服务和性价比,就有了进入的机会。2)从核心零部件看,国产减速器已经取得一定突破达到放量水平,整个供应体系已经基本建立,整机产业已经有了基础的支撑。事实上根据我们调研,2017年国产机器人公司出货量普遍翻倍,今年经营目标普遍翻倍以上。我们认为,未来5年工业机器人的国产化率有望达到60%以上。

    投资逻辑短期看预期差修复+事件驱动,长期看行业成长。1)2015年牛市之后,工业机器人相关标的股价基本没涨,而行业基本面持续优化目前已到拐点,股价表现和基本面的背离带来一定的修复需求;再加上“自主可控”等逻辑的驱动,板块短期受到市场关注。2)长期来看,工业机器人和集成电路、机床等领域一样属于制造业的基础,国产化具有重要战略意义,是必须发展的方向。再加上人口红利消失、产业升级等都是客观的确定性的需求,板块具有较好的长期成长确定性。

    投资建议:工业机器人及零部件领域具有明显规模效应以及良好的长期成长性,当前行业已处于拐点,具备技术优势、已经一定程度走出来的企业有望迅速做大。建议重点关注整机企业埃斯顿、拓斯达、机器人、快克股份、爱仕达,以及RV减速器企业双环传动、中大力德。

    风险提示:行业发展进度不及预期、下游需求大幅下滑的风险等。（太平洋证券）