石油化工：美国乙烯装置在2018年起陆续投产

    原油:上周在北海Forties原油管线关闭、美国库存下降、尼日利亚石油工人短暂罢工等利好支撑下,布伦特原油触及65美金/桶关口。截止12月15日当周,美国原油产量周环比增加0.9万桶/天;原油库存周环比减少610万桶,汽油库存增加130万桶;炼油厂开工率94.1%,比前一周增加0.7个百分点。

    预计未来油价中枢缓慢上行。油价目前处于短期高位,明年从供需角度,我们观察到北美页岩油的复产弹性,一方面减产已经逐步推动市场走向再平衡,另一方面OPEC和俄罗斯等国旨在改变市场供应过剩的格局,避免原油价格大幅下跌,同时也不会让油价迅速上升,使得北美页岩油大量增产从而丢失市场份额。预计未来原油价格中枢将缓慢上升,Brent原油期货2018年在55~65美元/桶之间,WTI价格扣除3~5美元价差乙烯:2018年亚洲地区石化检修较多,中东因下游装置投产,预计现货供给量减少。据悉CFR东北亚2018年长约谈判的溢价为80美元/吨,高于2017年50-55美元/吨的溢价结算价。由于美国乙烯装置在2018年起陆续投产,将会以衍生品如聚乙烯的形式冲击东北亚市场。

    丙烯:国内新增煤化工产能较多,但是美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产,副产丙烯量较少。国内新增大型炼化产能主要于2019年投产,但下游聚丙烯预计需求稳定增长,加上国内出口量增加,预计供需将逐渐趋于紧张。

    丁二烯:预计2018年弱平衡,新增供给来自于中海壳牌的新增裂解乙烯装置。价格主要取决于下游橡胶的需求,以及液化石油气和石脑油之间价差(生产乙烯的性价比);长期来看不容乐观。

    甲醇:取暖季结束后预计价格将会回落。下游MTO对于甲醇的需求持续,醋酸维持紧张。

    预计海外美国、伊朗的新增产能投产延期,甲醇仍将长期紧缺。价格主要取决于MTO的盈利能力。

    纯苯:美国市场紧缺,下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加,以及PX、炼油项目的投产,供给增加。美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺。

    丙烯酸及酯:2018年国内无新增产能投放,预计供需格局将逐渐好转。长期来看,海外丙烯酸装置较老,未来国内出口及竞争力有望提升。

    环氧丙烷:2018年东北亚地区装置检修较多,下游需求稳定,预计价格及盈利能力看涨。

    国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题,开工率不足;且双氧水法的工艺不稳定。

    PX:2018年上半年无新增产能,预计供应仍然紧张。但下半年以后,以及2019年将会有大型装置陆续投产,长期价格不容乐观。传统石脑油重整路线盈利受损,利润主要取决于PX与甲苯之间价差(甲苯歧化TDP/STDP),以及燃料油为路线的重整装置。

    PTA:长期格局逐渐向好。主要由于1、需求良好,下游涤纶长丝需求良好,聚酯回收料的减少;2、海外美国价格坚挺,乙烯、炼油轻质化,未来原料成本较高;3、边际定价,复产产能的边际成本较高,财务+折旧费用高;4、行业格局良好,龙头企业地位突出;5、PX供应充足(甲苯歧化生产PX盈利良好),原料PX合约的国内溢价减少。（申万宏源）