食品饮料：大众品环比改善趋势不改

    一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨4.62%,上证综指下跌0.73%,跑赢大盘5.35pct,在申万28个子行业中排名第1。涨幅居前的是啤酒(6.57%)、乳品(6.40%)、调味发酵品(4.87%),跌幅居前的是其他酒类(-1.44%)、软饮料(-0.16%)。个股方面,涨幅前三位为青岛啤酒(12.97%)、山西汾酒(10.39%)、中炬高新(8.46%);跌幅前三位为兰州黄河(-3.07%)、双塔食品(-2.94%)和克明面业(-2.50%)。

    投资建议:我们在前期板块回调时不断提示,像样的回调后再次迎来布局时点。上周报明确提出,增加板块配置,布局春季行情。白酒为主,食品为辅。展望12月底到明年一季度,龙头公司有业绩、有估值、有催化。本周食品饮料板块大幅反弹,上涨4.6%,跑赢大盘5.35pct,主要子板块白酒、乳制品、调味品均大幅上涨,验证我们前期判断。

    五粮液将于12月18日召开一年一度的经销商大会,近期积极反馈不断。在集团十三五千亿目标中,酒业贡献度60%,预计五粮液实现400亿(达到3万吨),系列酒实现200亿。我们预计2017年公司收入望突破300亿,2018年五粮液品牌投放量将达2万吨,实现收入400亿左右(其中系列酒突破100亿,华中市场突破100亿),预计增长30%。在营销上,通过百城千县万店向终端转型,通过五粮e店构建新型的渠道模式,加快线上线下终端建设,加快各个终端建设。在产品上,“1”力求做精做细,占比达到70%,强化大单品,“3”是指五粮液品牌核心产品体系,延展到三个维度:高端化、年轻化时尚化低度化、国际化。五粮液二次创业核心价值在于:为消费者创造美好,为员工创造幸福。建议继续关注年底茅台、汾酒经销商大会情况。

    大众品环比改善趋势不改,展望明年上半年通胀预期下应有良好表现。首先依然重点推荐伊利股份,维持需求向好+格局优化+消费升级的大逻辑不变,12月16日,伊利召开年底经销商大会,会上伊利推出全新植物基饮料“植选",打响跨品类布局、液态奶产品坚持结构升级。在营销和渠道布局上,伊利成为全球首家“双奥”合作健康食品企业。在2018年,伊利液态奶事业部会继续主打自己的重点品牌:安慕希、金典以及畅意100%,维持这些品类的领导地位及持续增长;继续扩大基础品牌的市场渗透力度,增加消费者对于伊利品牌的信赖。大众品推荐,伊利股份、双汇发展、洽洽食品、绝味食品、中炬高新、安琪酵母。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.52元/公斤,同比上升0.6%,环比上升0.3%。10月份奶粉进口平均价为3128.66美元/吨,同比上升28.52%,环比下降2.36%。上周仔猪价格30.40元/公斤,同比下降21.73%,环比上升0.20%;生猪价格14.96元/公斤,同比下降14.07%,环比上升2.12%;猪肉价格24.85元/公斤,同比下降11.82%,环比上升1.02%。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2017年动态PE31.81x,溢价率96%,环比上升9.1%;白酒动态PE32.14x,溢价率98%,环比上升9.5%。

    核心推荐:白酒:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒;大众品:伊利股份、双汇发展、洽洽食品、绝味食品、中炬高新、安琪酵母（申万宏源）