医药生物：一季报整体增速放缓 子板块分化加剧

    投资要点:

    普跌行情下,医药板块跑输大盘。4月,大盘震荡回调,沪深300指数下跌0.47%。除公共事业、建筑建材、家用电器板块上涨以外,其余板块全部沦陷。医药板块也未能幸免,下跌2.08%,跑输大盘1.61个百分点,在28个一级行业中排名第10位。六大子板块中,仅生物制品板块小幅上涨,其余板块均有不同程度下跌。

    医药板块估值水平继续下调。4月,医药板块整体估值(TTM)为38.71倍,较上月下降了近2个百分点。医药板块相对于全部A股(非金融)的估值溢价率为31.53%(上月为26.05%),处于历史低位,估值溢价风险相对较低。子板块方面,医疗服务和医疗器械板块估值虽然较上月有所下降,但依旧保持较高的估值,PE分别为65.72倍(历史均值98.31倍)和59.44倍(历史均值53.73倍));生物制品和化学制药板块估值居中,PE分别为51.90倍(历史均值52.24倍)和41.20倍(历史均值41.57倍);估值相对较低是中药和医药商业板块,PE分别为33.58倍(历史均值38.60倍)和30.72倍(历史均值37.24倍)。 u医药板块2016年整体增长稳中有升,子板块分化明显。2016年,医药行业上市公司整体实现营收9,530.11亿元,同比增长14.89%;实现净利润810.08亿元,同比增长16.78%,板块盈利能力稳中有升。A股市场229家上市公司中,163家净利润同比实现正增长,业绩“报喜”比例超70%。分子行业来看,医疗服务板块表现最好。其次是生物制品、医药商业和化学制药板块。医疗器械、中药板块表现较差。

    一季报整体增速放缓,子板块分化加剧。2017年一季度,医药行业上市公司整体实现营收2,498.23亿元,同比增长14.85%,增幅略有攀升;实现净利润210.15亿元,同比增长6.57%;扣非后净利润196.02亿元,同比增长,13.79%,增幅明显收窄。在已公布一季报的234家医药上市公司中,业绩同比上升的有176家,占比75%。受益于产品涨价、行业集中度提升,医药商业、生物制品、化学制药和医疗器械板块增速明显靠前

    投资策略:虽然天气逐渐变热,股市的寒风却依然凌冽。4月,在A股市场普跌行情下,医药板块也未能幸免,跑输大盘。虽然一季度医药行业整体增速有所放缓,但考虑到子板块及个股基本面的分化,我们认为当前投资策略上应该注重自下而上精选个股,把握结构性投资机会。个股方面,那些行业地位稳定、估值合理、业绩增长确定的细分领域龙头股值得重点关注,例如:恒瑞医药、复星医药、东阿阿胶、康美药业、云南白药、丽珠集团、华润三九、上海医药、瑞康医药等。

    风险因素:政策扰动风险;中报业绩不及预期;市场震荡风险等。（东海证券）