新能源汽车：商用车型将在后续达标后进行补贴申请

    平安观点:

    九千台车被否,产品信息不符和运营里程不足成主要推手:本次公示的初步审核情况中,共有8978台新能源汽车产品被专家组否决,主要否决原因分别为未进入推荐目录、续航里程不达标、电池参数与公告参数不符、非个人购买车辆累计行驶里程不满足3万公里等五大因素,其中续航不达标产品共1款103台,配套信息与公告信息不符共27款8,547台,未进入推荐目录共8款79台,累计行驶里程不足共14款249台;其中配套信息不符和累计行程不足是本次否决的主要因素。

    商用车受限3万公里行驶里程要求,将在达标后提起申请:此次申报产品数量仅9万余台,显著低于2016年全年50万台的新能源汽车产销,主要原因为四部委联合下发的《关于开展2016年度新能源汽车补助资金清算工作的通知》中明确要求“非个人用户购买的新能源汽车申请补贴,累计行驶里程须达到3万公里(作业类专用车除外);目前形成尚不达标的新能源汽车,应在达标后申请补贴”,本次仅有8822台商用车申请补贴,与2016年一季度新能源商用车产量数据较为吻合,考虑到生产与投入运营之间3个月左右的延迟,我们推测新能源客车等商用车型需要6-9个月才能达到里程要求。商用车型将在后续达标后进行补贴申请。

    申报车型基本覆盖16年主流产品,配套不符影响有望减小:尽管首批申请补贴车辆总量较少,但是申请车型款数已经基本覆盖2016年各大整车厂的主流车型。我们定义申报车款2016年累计产量与整车企业2016年总产量的比值为“申请基准比例”,北汽、江淮、江铃等乘用车主机厂和宇通、中通等客车主机厂的该数值均达到95%以上水准。在整车企业产品一致性稳定的前提下,意味着后续出现配套不符因素导致不能申领补贴的情况将会大为减少。

    补贴发放缓解资金压力,地方审批速度有望加快:由于本次补贴公示信息来源截止于4月底,因此部分地方审批时间较久导致申请量不足;本次公示信息通过率超过九成,后续地方审批速度有望加快。补贴清算发放将显著缓解整车企业及产业链资金压力,新能源汽车产销有望在资金支持下再次加速;同时专家组严格核准将尽量避免骗补事项发生,鼓励优秀企业专注研发生产,促进行业健康发展。

    投资建议:补贴发放有望缓解新能源汽车产业链资金压力,专注产品研发与生产的龙头整车企业及其产业链将率先受益;坚定看好客车行业龙头企业宇通客车,建议关注三元转型稳步推进,国民车型EC180的核心供应商国轩高科,建议关注提前布局微型纯电乘用车市场,绑定众泰实现共同成长的鹏辉能源。

    风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。（平安证券）