房地产行业：看好板块在四季度的估值修复

　　核心观点

　　本周市场回顾。第46 周房地产板块指数弱于沪深300 指数和创业板指数。房地产板块较沪深300 指数相对收益为-0.6%。沪深300 指数报收4856.85，周度涨幅为-0.6%；创业板指数报收2706.81，周度涨幅为-1.0%；房地产板块指数报收3985.09，周度涨幅为-1.2%。

　　本周行业要闻。经济数据方面，10 月，全国CPI 同比增长0.5%，涨幅回落主要受去年基数较高等因素影响；10 月末，人民币贷款余额同比增长12.9%，M2 余额同比增长10.5%。地产数据方面，易居研究院月报显示，今年住户部门加杠杆幅度较小，叠加全国首套房贷平均利率结束九连降，预计楼市将现局部热点城市行情而非全国普涨。

　　地产一周数据回顾。本周新房和二手房销售有所下降。第46 周29 大城市新房销售为3.9 万套，较第45 周减少14.2%；11 大城市二手房销售1.2 万套，较第45 周减少5.4%；一线城市新房、二手房交易较第45 周增速分别为 -5.6%，3.3%；二线城市新房、二手房交易较第45 周增速分别为-11.5%，-11.1%。整体库存有所增加，库销比回升。截至第46 周大城市库存为119.6 万套，较第45 周增加0.3 万套；库销比为11.1 个月，较第45 周上升0.2 个月。

　　土地市场出让热度总体下降。第46 周26 大城市合计成交土地9 块，较第45周减少6 块。土地出让金额增加。第46 周26 大城市土地出让金为179.5 亿元，较第45 周增加30.8 亿元，主要由于一线城市出让大幅增加至114.8 亿元。平均溢价率持平。第46 周26 大城市土地成交平均溢价率为16.1%，较第45 周持平。2020 年第46 周26 大城市土地流拍数量为1 块。

　　重点公司公告。招商蛇口等4 家上市房地产公司发布10 月经营数据。招商蛇口、万科A 拟发行债券，金地集团等开展中短期债权融资。

　　投资建议与投资标的

　　本周销售略有下滑，土地出让也有所降温，但溢价率仍在高位。10 月房企整体销售继续向上，融资政策的收紧对整体销售有一定负面影响，但龙头房企的融资利率走低，预计四季度龙头销售和投资依然亮眼。随着外围不确定性的降低，作为顺周期逻辑的收益者，板块的关注度逐渐提升。我们看好板块在四季度的估值修复，而在当前政策导向下，低负债强运营的龙头房企，则具备穿越周期的成长能力。我们看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利地产(600048，买入)、融创中国(01918，买入)、万科A(000002，买入) ；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、旭辉控股集团(00884，买入)、中南建设(000961，买入)。同时我们看好迅速成长且受疫情影响较小的物管行业，推荐永升生活服务(01995，买入) 、碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)。

　　风险提示

　　疫情影响导致销售大幅低于预期。

　　政策调控严厉程度高于预期。

　　利率发生明显上升。（东方证券）