传媒行业：积极把握头部标的投资机会

　　本周行情：本周传媒板块下跌2.86%，跑输沪深300（-1.53%），跑赢中小板（-3.07%）、创业板（-3.61%），跌幅位于全行业中游。从传媒各个细分板块来看：本周子版块中仅有广告营销板块录得正增长，受益于双11 的预热，营销板块关注度提升。下跌幅度来看，游戏板块跌幅最大，达到6.96%，由于三季度业绩表现不佳，游戏板块整体估值承压，互联网影视音频跌幅第二，动漫与影视板块跌幅排名三和四。

　　双11 大战即将开启，关注营销板块。10 月20 日，首波双11 销售开启，李佳琦和薇娅等知名带货主播直播观看累计人数均过亿，销售成交额接近70 亿，我们认为在消费内循环的大背景下，这轮双11 的热度将值得期待，营销板块关注度有望持续提升。

　　游戏板块新品大作不断冲击榜单，SLG 品类竞争激烈。进入10 月后，各大公司重磅新品陆续上线，近期腾讯发行的《天涯明月刀》（自研）、《鸿图之下》（祖龙娱乐研发），加上此前莉莉丝发布的《万国觉醒》以及米哈游开放世界大作《原神》等不断冲击iOS 畅销榜单，截至10 月25 日，《天涯明月刀》占据iOS 畅销榜第二名位置，《原神》第四，《万国觉醒》第七，《鸿图之下》第九，新作均杀入TOP10，而TOP10 中更是出现了4 款SLG 游戏，大厂在SLG 赛道上的竞争进入白热化。买量和渠道联运结合的发行模式，使得头部游戏公司的优势愈发明显，行业中小长尾公司生存空间进一步被挤压。

　　从A 股和港股游戏板块本周表现来看，大部分个股跌幅均较为明显，一方面我们认为是由于此前较高的三季报预期，游戏公司近期陆续三季报的发布低于市场预期，导致短期的估值与业绩的双双下杀；另一方面，临近双11，市场获客成本提升，竞争加剧，游戏公司投放压力增大。我们认为行业在买量模式和渠道联运模式结合的背景下，头部公司产品优势+资金优势+数据优势将更加淋淋尽致体现，集中化趋势明显，建议积极把握头部标的投资机会。

　　投资建议：关注Q4 旺季跨境电商及营销板块与超跌游戏板块广告营销：分众传媒、华扬联众、三人行

　　游戏版块：完美世界、吉比特、心动公司、三七互娱跨境电商：吉宏股份、安克创新

　　在线视频：芒果超媒

　　电影院线：万达电影、光线传媒

　　风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。（中泰证券）