通信设备：继续围绕5G+云计算产业链

　　Q3通信行业整体业绩平稳增长，机构持仓低配、配置重心趋向5G应用端2

　　通信行业第三季度整体业绩平稳增长，光模块、IDC、物联网表现突出。参考申万一级行业分类，我们根据公司具体业务对通信行业统计范围略调整。据统计，通信行业2020Q3单季度整体营收实现5108.08亿元，同比增长7%，同比增速中位数为10.29%；整体归母净利润实现434.29亿元，同比增长3%，同比增速中位数为6.93%；整体扣非归母净利润实现403.28亿元，同比增长4%，同比增速中位数为8.95%。受疫情等因素影响，上述指标除扣非归母净利润外，同比增速中位数低于去年同期水平。分板块来看，Q3光模块、IDC、物联网归母净利润相对增速居前；设备商扣非后盈利增速领先。

　　通信行业Q3机构持仓低配，行业景气趋势仍向好，机构配置趋向5G应用端。2020Q3机构通信行业基金持仓市值占比为1.14%，环比下降0.23pp，位列第21，处于历史低位。其中，中兴通讯、亿联网络、新易盛的基金持仓市值占比及持股机构数均位列前三；基金持仓占流通股比例前三的个股为新易盛、映翰通、亿联网络。

　　Q3北美云计算厂商云业务稳健增长，资本开支继续景气向上！

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　　北美云计算龙头厂商亚马逊、微软、谷歌、Facebook相继公布三季报，云计算业务稳健增长，资本支出总体持续上升，Q3资本开支合计约为239.99亿美元（同比+39.71%，环比+19.34%）。

　　亚马逊前三季度AWS云服务收入达到326.28亿美元（同比+30.14%）；单Q3 AWS云服务收入达到116.01亿美元（同比+28.97%）；Q3资本支出98.1亿美元（同比+189.69%，环比+48.30%）。根据东方财富网援引电子信息产业网报道，今年以来亚马逊不断加速其全球数据中心的布局，其位于澳大利亚昆士兰、南非开普敦以及美国弗吉尼亚等多地数据中心相继开张。

　　微软智能云Q3营收达到129.86亿美元（同比+19.74%），主要靠Azure营收同比+48%拉动。Q3资本支出49.07亿美元（同比+45%，环比+3.44%），公司表示未来几年将会保持资本开支的持续增长来支持云业务的发展。

　　谷歌云前三季度营收92.28亿美元（同比+46.38%），单Q3收入34.44亿美元（同比+44.77%）；Q3资本支出为54.1亿美元（同比-19.70%，环比+0.28%）。根据新浪科技报道的最新财报电话会议内容，谷歌CEO表示谷歌云未来将主要侧重五大主要地区，四大客户群以及六个重要行业（医疗、零售、金融服务、媒体娱乐、制造、公共部门），重点垂直深入扩大市场规模。

　　Facebook包含云计算的其他收入前三季度营收9.12亿美元（同比+31.03%）；单Q3营收2.49亿美元（同比-7.43%）；Q3资本支出38.78亿美元（同比+5.5%，环比+15.4%）。根据新浪财经援引腾讯科技报道，Facebook一直在不断扩大其数据中心的容量以满足数据增长的需求，并于最近上线了最新的云计划，未来将提供云游戏服务，而其在网络社区、VR\AR等技术方面的优势将有力支撑业务发展。Facebook 2020财年资本开支维持此前的预计，全年约160亿美元，并表示2021年资本开支将同比增长约31%-44%达到210亿-230亿美元。

　　观点：新基建高景气、科技战背景下机构低配置，看好Q4投资机会

　　5G进程不改，加快科技自立、国产化替代加速：我们认为美国对华为（突出针对华为海思）的极限施压，对华为最为关键的网络侧业务影响可控，无线基站的持续性出货有保障，国内外的5G网络建设进程没有显著冲击！

　　下半年国内运营商加快5G建设，并且预计迎来5G SA商用！从半导体设备与材料，到各类办公系统、工业软件，加速国产化替代已是必然趋势，未来十年也有望是国内科技创新夯实根基的大发展的十年。

　　机构持仓、龙头企业估值相对低位与产业政策利好不断加码，支持看好Q4及明年通信行业投资机会：一方面，5月15日美国商务部对华为的极限打压、5月23日对33家国内安全企业纳入BIS实体名单政策落地，以及9月14日美国限制芯片代工企业对华为代工的政策实施窗口，美国对华科技连续打压势头已竭，市场预期也很充分；华为“南泥湾”等计划启动，立足自主创新、打破美国硬科技遏制，“向上捅破天、向下扎住根”，国内科技创新向纵深迈进。另一方面，机构通信行业持仓配置，对比4G建设峰值期的近4%（按SW行业分类，2020Q3末通信行业的基金持仓市值占比为1.14%，环比下降0.23pp，位列第21，基于中美关系顾虑，目前机构持仓处于历史低位），中兴通讯、星网锐捷、亿联网络等细分龙头企业估值处于历史合理估值区间底部。半年报以光模块、PCB、物联网模组等为代表的细分赛道企业也突出通信行业景气向上；Q3季度通信业整体业绩平稳增长，光模块、IDC、物联网相对增速居前，电信设备商扣非后盈利增速领先；通信行业Q3机构持仓低配，行业景气趋势仍向好，机构配置趋向5G应用端。展望2021年，5G应用端、云计算产业链重点看好，建议关注。

　　观点：Q4重点推荐主线，继续围绕5G+云计算产业链　　5G新基建：重点推荐【中兴通讯】、【华工科技】、【光库科技】、【光迅科技】，以及【深南电路】、【烽火通信】、【崇达技术】等为代表的设备侧产业链细分龙头、长期发展受益产业发展格局改善。【中天科技】依托海缆等新基建发力，5G散热新材料布局及产业化加快，维持推荐！

　　5G应用：维持推荐【移远通信】、【移为通信】为代表的IoT物联网，云视讯方向【亿联网络】等5G应用端标的，同时建议关注【广和通】、【东软载波】等。

　　流量浪潮涌动、企业加速上云，长期看好流量端&云计算方向（涵盖网络可视化、网络安全、网络设备、IDC、数通光模块）：重点推荐【迪普科技】、【中新赛克】、【天孚通信】、【紫光股份】、【星网锐捷】，以及【鹏博士】、【光环新网】、【深信服】、【山石网科】、【中际旭创】、【数据港】等，关注【新易盛】、【科华恒盛】、【宝信软件】、【金山软件】、【万国数据】、【剑桥科技】、【华西股份】等。

　　专网领域关注以北斗、卫星通信为代表的军事信息化加大投入与铁路专网宽带化升级，关注【七一二】、【佳讯飞鸿】、【震有科技】、【海格通信】等。

　　风险提示：疫情及中美科技、贸易摩擦风险；5G扩大投资进度低于预期。（海通证券）