计算机应用行业：信创将进入业绩可持续释放和验证的周期

　　投资要点

　　行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌3.67%，沪深300 指数下跌0.49%，创业板指数下跌2.12%。本周三季报披露完毕，我们统计了三季报和公募持仓情况。前三季度板块（申万计算机，下同）总营收同比增长5.9%，归母净利润同比下降29.7%，子板块方面金融科技、云计算、智能制造、信息安全实现收入正增长。公募持在计算机板块持仓比例4.31%，较2020年Q2 的6.28%下降明显，比标配值4.21%略高0.10pct。基金重仓持仓合计市值的前五、前十、前二十占持有总市值的47.9%、66.0%、80.7%，集中度较2020Q2 有提高，持仓集中在云计算、网安、证券IT 板块。

　　前三季度板块营收微增归母净利润下降，过半公司实现收入增长。2020 年前三季度板块（申万计算机，下同）总营收实现4985 亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润206 亿元，同比下降29.7%；实现归母扣非净利润129 亿元，同比下降25.5%。从收入增速看，57.7%的公司实现收入增长，从分布分布区间看，-20-0%和0-20%的公司数量分别有68 家和87 家，各占比26.5%和33.9%。

　　金融科技、云计算、智能制造、信息安全实现收入正增长。我们大致将公司分为云计算、互联网应用、金融科技、人工智能、信息安全、智能制造六大类。考虑到部分公司个体走势对子行业的影响较大，对增速的判断以中位数为主。金融科技、云计算、智能制造、信息安全、互联网医疗、人工智能的营收增速（中位数）分别为5.40%、2.10%、1.98%、0.74%、-1.15%、-4.55%，但扣非归母净利润均同比下降，中位数分别为-9.13%、-16.03%、-16.03%、-41.31%、-26.71%、-7.59%，主要是人员扩张和投入加大所致。

　　2020Q3 基金持有计算机公司比例下降，持仓集中度提升。根据Wind 统计数据，2020 年Q3，基金持有计算机板块（申万一级，下同）总市值为1032 亿元；持有计算机板块市值占全部持股总市值的4.31%，较2020 年Q2 的6.28%下降明显，比标配值4.21%略高0.10pct，而2020Q2超配比例达到1.81%。基金重仓持仓合计市值的前五、前十、前二十占持有总市值的47.9%、66.0%、80.7%，较2020Q2 有提高。

　　持仓集中在云计算、网安、证券IT 板块。2020 年Q3，基金持仓的计算机板块中，持股总市值前10 的公司分别为：恒生电子、广联达、金山办公、深信服、用友网络、宝信软件、中科曙光、启明星辰、华宇软件、同花顺。与2020 年Q2 持股总市值前10 的公司相比（恒生电子、金山办公、广联达、用友网络、深信服、卫宁健康、紫光股份、中科曙光、宝信软件、浪潮信息），新增启明星辰、华宇软件、同花顺，持仓集中在云计算、网安、证券IT 板块。

　　科技创新成为十四五期间的核心产业政策主线，信创产业进入业绩释放前夜。十九届五中全会公报指出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。在提出的十二项核心任务中，将“创新、科技自立自强”放在首要和核心地位。

　　科技发展不仅是十四五重点，同时“关键核心技术重大突破”也是2035 年远景目标。科技自强的前提是科技自立，而科技自立正是关键核心技术的“自主可控”。此前，习近平主席在十八届中央政治局第三十六次集体学习时的讲话，指出网络信息技术是全球研发投入最集中、创新最活跃、应用最广泛、辐射带动作用最大的技术创新领域，是全球技术创新的竞争高地。

　　要紧紧牵住核心技术自主创新这个“牛鼻子”，抓紧突破网络发展的前沿技术和具有国际竞争力的关键核心技术，加快推进国产自主可控替代计划，构建安全可控的信息技术体系，推动高性能计算、移动通信、量子通信、核心芯片、操作系统等研发和应用取得重大突破。目前信创板块三季报第三季度单季大多公司已出现拐点，Q4 将开始进入集中确认期，信创将进入业绩可持续释放和验证的周期，我们预计未来三到五年的落地规模在5000 亿元以上。虽然今年招标价格有所下降，但龙头份额普遍超预期。继续推荐细分行业龙头中国软件、中国长城、东方通、用友网络、金山办公等。

　　风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。（东吴证券）