交运设备：美系品牌在二季度不得不加大折扣力度

    渠道库存降至较低水平,终端折扣有收窄趋势本周我们调研了上海区域的多家汽车经销商,主要发现如下:1)大部分经销商已将国五库存清空,6月末的整体库存都降至正常水平,2)国六车型的折扣力度大部分回到了 2019年 3-4月水平;3)日系品牌新车销量的强劲增长和低折扣超乎预期。我们认为 7月起经销商有补库存需求,行业批发销量有望回升。建议关注整车上汽集团、广汽集团和长城汽车;经销商广汇汽车;零部件星宇股份、华域汽车、拓普集团和天成自控等。

    新 3系车型销量爬坡,宝马上行势头强劲根据公司官方数据,5M19宝马在华零售销量同比增长 16%,大幅超过整体乘用车市场和其他主流豪华车品牌。在我们调研的宝马门店,5M19宝马汽车库存降至 1个月左右的低水平,主要车型的折扣正在逐渐收窄。受益于新 3系车型销量爬坡,以及 X5和 X7等车型利润贡献的增加,我们预计宝马经销商的经营利润率将持续改善。整体来看,我们认为宝马将在2019-20年凭借强的产品周期跑赢其他德系汽车品牌。

    日系品牌超出预期,美系车型依然面临压力日系品牌的调研令人印象深刻:丰田和本田经销商门店新车销售都在折扣有限的情况下录得强劲增长。广汽丰田来看,凯美瑞和汉兰达为最热销的车型,无折扣也无库存。广汽丰田的所有车型都在 2019年初升级到符合国六,国五换国六带来的影响有限。广汽本田 5月新车折扣力度加大,主要是为了清理国五库存。相反地,美系品牌 2019年上半年表现不佳。产品组合老化导致新车销量大幅下跌。为清理国五库存,美系品牌在二季度不得不加大折扣力度。

    批发销量回暖可期,关注整车和经销商龙头我们认为渠道库存压力下降,终端折扣收窄,有利于经销商利润回升,可关注广汇汽车;7月起经销商有补库存需求,批发销量有望逐渐企稳,建议关注整车龙头上汽集团、销量表现好的长城汽车和受益日系销量增长的广汽集团;行业竞争加剧,整车厂降本压力加大,建议关注零部件龙头华域汽车、拓普集团、星宇股份、天成自控等。

    风险提示:汽车销量不达预期、行业竞争加剧。（华泰证券）