休闲服务：低估值个股修复能力预计更强

     一周主要回顾与展望:休闲服务板块表现强于市场。申万休闲服务指数上涨 6.33%,相对沪深 300指数上涨 1.43pct,在申万一级行业里排名第 4位。从陆港通持股情况来看,并没有延续上周的增持趋势,本周多数股票持仓略有下降。市场情绪好转带动存在经济周期属性的首旅酒店涨幅居前。 6月 19日首旅正式发布与凯悦合资成立公司后推出的中端品牌“逸扉”,并预计将于 2020年底分别于上海和北京揭幕首批两家酒店。目前首旅酒店品牌结构中中高端市场略显不足,此次合作预计对该部分有较好的补充,后续需关注 pipeine发展情况。

    本周核心观点:5月酒店数据降幅收窄,看好后续行业回暖。 5月入住率同比+3.25pct,ADR 同 比 +0.20% , RevPAR 增 速 转 正 , 同 比 +3.45% , 相 较 于 4月-2.82pct/-4.35%/-7.05%,各项指标明显好转。即使考虑到五一错期的影响,从累计数据来看,1-4月 RevPAR 合计增速为-4.77%,而 1-5月已上升至-3.36%,自 2月以来首次降幅收窄。拆分来看,一线城市中高端/经济型 RevPAR 增速+2.6%/+2.0%,二线城市中高端/经济型 RevPAR 增速+4.89%/+3.56%,中高端 5月 RevPAR 高弹性主要来自降价带来的入住率提升。 5月数据完全符合我们的预期,宏观指标传导至商务活动的过程基本完成,需求端带动经营指标转好,入住率和 ADR 下降趋势均得到抑制,酒店即将进入中期底部位置,后续是缓慢探底的过程,中高端经营指标弹性高于经济型。 5月指标好转后后续仍需要一个缓慢企稳反弹的过程,第二轮估值提升和经营拐点预计出现在 6月之后,坚定看好 6、 7、 8月数据持续修复。

    上周公司&行业追踪: 1.华天酒店: 拟投资 5,662.72万元对子公司潇湘华天进行装修改造,拟转让全资子公司湖北华天 100%股权。 2.北京文化:发布终止公开发行可转换公司债券并撤回申请文件的公告。 3.黄山旅游:以公司总股本 72938万股为基数,每股派发现金红利 0.132元(含税)。4.三湘印象: 申请解除限售股份 28615万股,占公司总股本的 20.87%。

    5.岭南控股:以总股本 67021万股为基数,每 10股派发现金红利 2.25元(含税)。 6.九华旅游:以总股本 11068万股为基数,每 10股派发现金红利 1.7元(含税)。 7. 2019年前 5月全国完成旅客运输量 2.68亿人次,同比增长 8.5%。 8. 凯悦与首旅如家合资成立逸扉酒店。 9. 浙江省最大旅游集团之一飞扬集团在港 IPO。 10. 百度旅游将在 2019年 6月30日全面停止服务。

    盈利预测与投资建议:非制造业 PMI 数据较为稳定,同时住宿业指数已连续处于高景气度区间。因此我们认为当前阶段对于周期弹性较大的酒店以及具备成长性逻辑的人造景区会有明显的超额收益,但由于经营指标暂未看到复苏趋势,因此低估值个股修复能力预计更强。 推荐组合:首旅酒店、 广州酒家、 中国国旅。（申万宏源）