商业贸易：配置核心资产 把握行业龙头

    社零增速环比大幅提升,符合市场预期。 5月社零总额同比增长 8.6%,增速环比提升1.4pct、同比提升 0.1pct。 ( 1) 主要必需消费品类增速较快,日用品、中西药品增速环比 小 幅 回 落 , 饮 料 / 粮 油 食 品 / 日 用 品 / 中 西 药 品 增 速 为 两 位 数 , 分 别 为12.7/11.4/11.4/11.2%,增速环比分别提升 3.0/2.1/-1.2/-0.3pct。 烟酒/服装增速为个位数, 分别为 6.6/4.1%,增速环比分别提升 3.3/5.2pct;( 2)可选品类增速回升,化妆品增速 环 比 大 幅 提 升 , 化 妆 品 / 通 讯 器 材 / 家 具 / 家 电 / 金 银 珠 宝 增 速 分 别 为16.7/6.7/6.1/5.8/4.7%,增速分别环比提升 10.0/4.6/1.9/2.6/4.3pct。 汽车数据环比大幅改善,品类增速由负转正。5月汽车同比增速 2.1%,增速环比提升 4.2pct、同比提升 3.1pct。

    从电商及快递数据来看:( 1) 线上消费保持高速增长。 1-5月网上零售额同比增长 17.8%,增速环比持平。实物商品网上零售额同比增速 21.7%,增速环比下降 0.5pct。实物商品网上零售额占社零比重为 18.9%,占比环比提升 0.3pct; ( 2) 5月线上实物商品零售增速环比下降,受 618影响整体需求有所压制。 5月网上实物商品零售额同比增长 21.7%,增速环比放缓 3.3pct,我们认为主要受到 618影响,阿里、京东等头部电商平台加大年中电商旺季推广力度, 后续仍看好线上 GMV 规模持续扩容; ( 3)快递行业单量延续高增长态势。 1-5月快递单量同比增长 24.9%,其中 5月单量增速为 25.2%。预计 6月份单量接近52.5亿单,同比增长 24.1%。 5月单月增量预计 10.3亿件,为今年以来单月最大的增量。

    从各品类数据来看: ( 1) 服装: 服装消费均价继续保持提升,销量受 618后置影响有所下滑,带动交易金额同比下降。 男装/女装/童装/内衣线上阿里体系的行业成交金额增速2.4/-14.5/-19.8/-4.7%; ( 2)化妆品: 夏天化妆品旺季逐步到来。 5月天猫平台护肤品GMV 达 111亿,环比增长 26.7%, 国际大牌消费爆发,本土品牌分化。彩妆 GMV 达 25亿,国际品牌高端大众定位全面发力,本土品牌杀出黑马; ( 3)家电家居: 烟机、灶具 4月零售量/额大幅回落,海尔烟灶表现亮眼, 小家电和新兴厨电线上延续高增长。 厨房小家电增速内部差异扩大,环境小家电增速内部差异缩小,个护小家电延续高增长,新兴厨电增长势头强劲; ( 4) 食品饮料: 高端白酒批价 6月上涨,主要子行业产量增速环比回落。

    53度茅台/52度五粮液一批价 6月第 2周分别较上月涨 50/10-20元, 4月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速环比下降 4.3/0.9/6.8/8.3pct; ( 5) 旅游: 数据短期承压, 免税平稳增长,酒店下半年存在改善预期。 端午假期国内旅游接待总人数同比上升 7.7%。受高考和 降雨 影响 ,核 心山 岳景区 客流 明显 下滑 ,黄 山/ 武陵源 / 九华 山客流 增 速-35.41/-26.95/2.11%。 三亚由于今年存在低基数反弹,假期客流增速+22.87%。

    投资建议: 配置核心资产,把握行业龙头。 5月社零增速环比大幅提升,消费数据符合市场预期。 展望 6月, 减税降费等政策效果有望逐步显现,端午假期及电商购物节等消费旺季刺激,可选品类增速回升趋势或将延续, 必需消费相关品类增速维持高位。 我们维持必需消费韧性较强, 可选消费边际改善的观点。 在外部宏观环境不确定背景下,龙头公司强者恒强, 继续把握内需导向的核心资产和行业龙头,推荐: 永辉超市、苏宁易购、王府井、天虹股份、海澜之家、森马服饰、比音勒芬、南极电商、圆通速递、韵达股份、珀莱雅、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、伊利股份、首旅酒店、广州酒家、中国国旅、劲嘉股份、索菲亚、奥瑞金。

    风险提示: 内外部经济环境不确定性加剧,居民消费不及预期, 公司经营管理风险。（申万宏源）