旅游行业：上半年国内游景气度仍将高于出境游

    事件:

    2019年元旦小长假数据公布,根据携程网发布的《2019元旦旅游消费和人气排行榜》,我国元旦旅游的人数和消费额持续增长,通过携程在线与门店渠道参加国内游的人数同比增长超过70%。出国游方面,根据中航信的数据,2019年元旦期间我国国际航线景气指数增长4.72%,增幅同比下降6.06个百分点。

    点评:

    国内游人均消费有所增长,华南部分地区受雨雪天气影响客流下滑。根据携程发布的《2019元旦旅游消费和人气排行榜》,从预订元旦国内跟团游、自由行的单次人均花费看,国内游人均花费约有10%的增长,“消费力前十强城市”依次为北京、杭州、天津、深圳、厦门、合肥、太原、广州、济南、无锡。这些城市元旦旅游单次国内游人均花费超过2800元,北京、杭州超过3000元。国内游客数方面,大部分省市元旦假期接待游客人数实现快速增长,甘肃省、山西省、重庆市、福建省接待国内游客人数和旅游收入的增速均超过15%。而受到雨雪天气的影响,湖南省的长沙市、常德市、张家界市游客数和旅游收入同比大幅下降。其中张家界市接待游客数和旅游收入分别下降56.09%和58.63%。部分上市公司景区方面,黄山风景区元旦小长假期间接待游客2.58万人次,同比下滑16.25%;峨眉山景区接待游客4.7万人次,同比下滑15.77%;张家界武陵源核心景区接待游客0.85万人次,同比下滑43.98%;三亚千古情景区接待游客7.24万人次,同比快速增长16.95%。

    受宏观经济不景气和部分境外目的地突发事件影响,出境游景气度有所下滑。根据中航信的数据,今年元旦小长假期间,我国国际航线景气指数增长4.72%,增速同比放缓6.06个百分点。出境游市场2018年上半年表现较好,出境游游客数同比增长15%。进入下半年,受宏观经济不景气和部分境外目的地突发事件影响,出境游整体增速放缓。其中,作为权重目的地的泰国受沉船事件影响,2018年7月份以来游客数持续负增长;越南、日本下半年的增速同比和环比均有所放缓;而韩国2017年受萨德系统的负面影响中国游客大幅下滑形成低基数,2018年处于客流反弹阶段。港澳游方面,受益于广深港高铁的开通,今年香港接待内地游客数同比增长6.71%,表现良好。近期受到法国暴动事件影响,预计欧洲线在2019年上半年或承压。同时,2019年宏观经济不景气或持续,加上2018年出境游增速较高,2019年上半年出境游增速或大概率放缓至10%左右。

    投资建议。今年元旦期间,除了华南部分地区受雨雪天气影响客流下滑外,大部分地区旅游市场景气度高,而出境游景气度不及国内游,旅游行业内部分化,口红效应显现。我们认为,2019年上半年国内游景气度仍将高于出境游。国内游方面,重点国有自然景区受门票降价影响,业绩将承压,并对自然景区上市公司估值造成压制。而人工休闲景区中,宋城演艺不受门票降价影响,且进入新一轮外延扩张阶段,六间房出表确定性较高,业绩有望快速增长,建议关注。免税领域,中国国旅将受益于海南离岛免税政策的放宽,有望进一步整合离岛免税市场,但由于2018年业绩增速较高,对2019年或造成一定压力,可持续关注。

    风险提示。居民消费萎缩,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。（东莞证券）