军工行业：生产许可目录或调整 许可范围将缩小

    当前观点:据中国证券报报道,有关部门可能正在对武器装备科研生产许可目录进行调整,许可范围将缩小。而许可目录和军工产品免税直接挂钩,如果下发,可能将对军工配套企业产生影响。我们判断此次事件对于板块中上游零部件配套企业利润影响相对有限,因此存在部分优质白马股价调整较多的情况。建议关注中、上游企业的中长期投资价值。

    整体军工板块市场回顾:上周(计算区间为2018年12月14日收盘至2018年12月21日收盘,下同)上证综指下跌2.99%,深证成指下跌3.83%,创业板指下跌3.06%,中证军工指数下跌3.72%,我们的样本军工股整体下跌2.87%。具体个股方面,上周涨幅最多的五个标的分别为航天彩虹(涨6.32%)、中航高科(涨1.91%)、太极股份(涨1.61%)、华东电脑(涨0.42%)、航发控制(涨0.41%);上周跌幅最多的五个标的分别为中航光电(跌14.08%)、航天电器(跌12.58%)、中航机电(跌12.37%)、凤凰光学(跌8.83%)、中直股份(跌7.13%)。

    航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至上周五,航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌4.26%(均值,下同),其中存在涨幅的标的只有中航高科(涨1.91%)、航发控制(涨0.41%),跌幅较多的标的分别为中航光电(跌14.08%)、中航机电(跌12.37%)、中直股份(跌7.13%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=52.72X(若剔除负值的航发科技,则为63.02X),对应PE(2018E)=57.14X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=82.04X(若剔除过高的洪都航空,则为50.55X),对应PE(2018E)=89.49X(若剔除过高的洪都航空,则为52.85);分系统标的对应PE(ttm)=37.34X,对应PE(2018E)=35.70X(其中中航机电对应25.91X);上游原材料、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=40.86X(若剔除负值的航发科技,则为63.21X),对应PE(2018E)=35.44X(剔除无数据的中航高科、航发科技与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应26.42X和27.04X)。

    舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周舰船板块上市公司整体下跌2.77%,唯一上涨的标的为中国应急(涨0.30%),跌幅较多的标的分别为湘电股份(跌6.86%)、ST船舶(跌4.88%)、瑞特股份(跌4.87%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=93.33X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2018E)=44.22X(剔除无数据的久之洋和负值的中船防务),其中估值最低的标的为瑞特股份、中国动力与中国应急,分别对应PE(ttm)=25.72X、27.27X、30.15X,对应PE(2018E)=24.84X、26.58X、25.88X;估值最高的标的为中船科技、久之洋和中国重工,分别对应PE(ttm)=309.98X、85.51X、81.35X,对应PE(2018E)=67.71X、76.55X(久之洋无数据)。

    国防信息化板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周中国电子科技集团和中国电子信息集团下属上市公司整体下跌-2.11%,太极股份、华东电脑、深科技涨幅最大,涨幅分别为1.61%、0.42%、0.34%,深桑达A、海康威视、凤凰光学跌幅最大,跌幅分别为-3.65%、-6.86%、-8.83%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=36.91X(剔除估值歧高和负值的中国软件、国睿科技、华东科技、彩虹股份),PE(2018E)=29.10X(剔除无数据的上海贝岭、深桑达A、凤凰光学、南京熊猫),其中估值较低的标的为振华科技和深科技,分别对应PE(ttm)=22.17X和17.12X,对应PE(2018E)=22.05X和15.00X;估值较高的标的为卫士通和四创电子,分别对应PE(ttm)=79.07X和43.62X,对应PE(2018E)=91.92X和23.37X。

    航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司整体下跌2.59%,其中航天电器跌幅较大,下跌12.58%;航天彩虹逆势上涨,上涨6.32%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=37.42X(剔除估值歧高的航天长峰、航天晨光和航天动力),PE(2018E)=32.63X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、航天通信、航天动力和估值歧高的航天长峰),其中估值较低的标的为航天电器和航天电子,分别对应PE(ttm)=26.29X和27.72X,对应PE(2018E)=24.71X和25.45X;估值较高的标的为航天彩虹和康拓红外,分别对应PE(ttm)=65.17X和42.97X,对应PE(2018E)=29.51X和41.98X。

    兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上周兵工集团控股军工上市公司整体下跌3.01%,其中凌云股份跌幅最大,下跌5.49%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=36.76X(剔除估值歧高的北方导航),PE(2018E)=31.49X(剔除无数据的北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=13.53X,PE(2018E)=10.35X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=76.30X,PE(2018E)=59.41X。

    重点公司公告:(1)中航机电:公司关联股东王坚先生增持公司28,000股股份,公司董事、总经理李兵先生增持公司30,000股股份,公司财务负责人毛尊平先生增持公司20,000股股份,公司董事会秘书夏保琪先生增持公司17,300股股份。(2)中航光电:公司控股股东中航科工购买公司股票1,284,500股,交易均价34.95元/股,占公司总股本的0.162%。中航科工计划自2018年12月18日起未来6个月内增持公司股票,增持金额合计为5,000万元至1亿元人民币(3)中航沈飞:公司实际控制人航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一,航空工业将按照试点工作相关要求,稳妥推进落实各项改革举措。(4)雷科防务:公司部分股东签署了《投票权委托协议》,约定将其合计持有雷科防务股票以及委托股份的投票权分别委托给刘峰先生、刘升先生行使。(5)苏试试验:公司计划以自有或自筹资金回购公司部分社会公众股份。回购资金总额为5000万至10000万人民币,约占公司目前已发行总股本的1.66%-3.32%。(6)振华科技:召开2018年第三次临时股东大会会议决议公告,审议通过了《关于董事会换届选举暨提名第八届董事会董事候选人的议案》等。(7)火炬电子:控股股东蔡明通先生、蔡纯纯女士计划通过集中竞价或大宗交易等方式减持公司股份数量合计不超过1930万股,合计不超过公司总股本的4.26%。减持期间为2019年1月10日至2019年7月8日。(8)航天发展:终止2011年非公开发行募集资金部分投资项目,并将结余资金16400万元用于永久补充流动资金;终止2015年配套募集资金部分募投项目,并将结余资金40383.66万元用于永久补充流动资金。(9)航天彩虹:公司股东邵雨田将其持有的公司部分股权解除质押。(10)内蒙一机:用自有闲置资金与中兵财富等拟共同认购五矿信托发行的信托产品,交易金额12000万元。(11)四川九洲:全资子公司九洲空管拟与自然人黄如签订股权转让协议,收购其持有的福瑞空天34%股权。

    上周建议关注:(1)中航光电;(2)航天电器;(3)湘电股份;(4)瑞特股份;(5)中航机电。

    风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。（海通证券）