煤炭行业：三季报陆续发布 业绩整体符合预期

    动力煤价格淡季高位企稳,淡季表现依然强势。其中,据Wind 数据,本周秦港5500大卡动力煤价格报收于711元/吨,较上周下降9元/吨,降幅1.25%。从数据上看,1)港口库存还是继续维持较高的水平,据煤炭资源网数据,10月27日,秦皇岛库存705万吨,环比增0.57%。2)据Wind 数据,下游的库存开始上涨,本周六大电厂库存可用天数在18天左右,环比上涨3天。3)本周电厂日耗59.72万吨/天,环比下降6.86%,同比增长5%。日耗同比增速下行,电厂库存以及库存可用天数的增加,以及秦皇岛港口库存的堆积,动力煤价格短期面临一定的压力。

    但考虑目前时点仍然是电煤市场最为冷清的时节,下游日耗季节性下滑,我们认为在这段时间内动力煤价格可能将以震荡为主。而进入十一月耗煤旺季,下游日耗有望季节性回升,电厂补库意愿有望增强,动力煤价格或将继续上涨。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。

    发改委发声稳定市场,禁止哄抬煤价:发改委10月27日发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监督的通知》,《通知》称,各地尤其是煤炭主产区、主要煤炭港口所在地区要立即行动,组织部署检查力量深入开展煤炭市场价格巡查。国家发改委将对重点地区检察工作进行督察,并派出检查组,对重点地区和重点企业进行直接检察。

    焦煤现货继续维持高位,据Wind 数据,京唐港山西产主焦煤本周价格保持平稳,报收于1650元/吨,仍然维持在高位。未来供应紧或将对冲环保限产,无需过度悲观。目前主要焦煤生产企业库存保持在较低水平,焦煤供应紧张局面难有改观,即便“2+26”城市执行环保限产,供应的紧张可对冲部分需求的萎缩。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业。

    期货价格企稳反弹,有助于良好预期的形成:动力煤期货价格从10月17日的阶段性高点630元/吨,跌至620元/吨的低点,目前已经开始企稳反弹,10月27日,动力煤期货反弹至625.6元/吨,涨幅0.9%。

    炼焦煤期货价格从9月13日的阶段性高点1466元/吨,跌至1085元/吨,10月27日焦煤期货价格反弹至1095元/吨,涨幅0.92%。期货价格的企稳反弹,有助于市场投资者良好心理预期的形成。

    三季报陆续发布,业绩整体符合预期:基于量价分析,我们认为三季度煤炭企业的业绩整体符合预期。首先,动力煤方面,受益淡季不淡,三季度环比超预期改善。第二,焦煤方面,价格中枢环比整体持平,同比明显改善。另一方面,产量相对平稳。量稳价升,业绩持续改善,符合我们之前的判断。就目前已经发布三季报的28家公司来看,煤炭板块三季度同比明显改善,环比基本持平。从估值角度,按目前板块的估值和预测的年化业绩水平,梳理出估值存在竞争力的标的。焦煤方面,估值较低的公司为潞安环能等。动力煤方面,估值较低的公司为陕西煤业等。

    风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下跌,政策实施不达预期,需求低于预期。（安信证券）