食品饮料：调味品板块趋势向好 业绩稳步兑现

    本周板块综述:(09/18-09/22)上证综指下跌0.03%,深证成指上涨0.06%,食品饮料板块上涨2.31%,在申万28个子行业中排名第3位。本周市场情绪利好大消费板块,食品饮料和家电板块涨幅均排名居前,乳制品、调味品、白酒板块涨幅居前,地产酒古井洋河等表现最好,次高端标的水井坊、山西汾酒本周涨幅均在板块前五名,正在积极推荐的茅五涨幅均超过2%。本周我们的核心组合上涨3.39%,跑赢上证综指(-0.03%)和食品饮料指数(2.31%)。

    白酒迎旺季,后续催化连贯,市场误区消除后投资机会将越发凸显。本周白酒板块表现仍然强势,上涨2.69%,在食品饮料子板块中继续居前列。我们认为主因在于临近中秋旺季白酒销售反馈良好——茅台控价放量,市场承接力强,批价现已企稳回升,三季报无忧,预计增速较上半年有明显提升;水井坊、山西汾酒渠道调研反馈好,预计三季度销售高增,向好态势继续得到强化;渠道看,茅台云商2.0执行后KA 渠道供货量有所减少,对五粮液及泸州老窖也构成一定利好,草根调研了解到五粮液在部分区域的KA 渠道放量明显,3Q 预计五粮液未受到茅台放量影响,预计仍保持快速增长,有助于扭转市场惯性思维。

    业绩为王。从三季报兑现角度,我们认为白酒和大众品龙头(海天、伊利股份)将继续带动食品饮料板块三季度业绩表现。当前是高端白酒战略布局时机,后续的3季报、秋糖会、估值切换以及2018年1季度确定性旺季构成持续支撑板块表现的利好。茅台云商2.0推出对茅台和白酒行业均具里程碑意义,有利于拉长行业景气周期和白酒板块投资周期。茅台云商2.0解决了长期困扰茅台的价格管控问题,能够有效化解政治和周期风险,同时实现了精准大数据营销,找到了消费人群所在,两者共同增强了业绩稳健性并提升估值溢价。未来茅台逐年稳步提价可行性加大,行业景气周期拉长,白酒板块投资周期加长。总体上,我们认为高端白酒应无惧短期扰动,2018年预计政策面扰动将显著弱于2017,高端白酒两价稳步上涨可期,风物长宜放眼量。山西汾酒三季度收入增长预计在50%以上;水井坊201707-201806业务季任务加码,提升增速目标,预计三季度收入增速60%左右;沱牌舍得增发获核准,博弈机会成本下降,即将迈入新历史阶段。

    调味品板块趋势向好,业绩稳步兑现,当前安全边际更高。调味品板块趋势良好,估值仍在合理水平,后续估值切换确定性高,值得坚守。调味品同时受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升加快,增速在大众品中居前,中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间,龙头企业优势突出,看好涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新。

    伊利股份是最为看好的大众品蓝筹,趋势向好,业绩兑现,估值不贵,外延寻求突破。乳制品行业未来趋势向好,一方面供给逐渐趋向平衡,另一方面三四线城市和县级市场贡献需求增量,伊利股份中报超预期,预计未来收入增速仍可保持在双位数水平,目前仍未高估,是我们最为看好的大众品蓝筹。近期外媒报道伊利正参与竞购澳洲乳业龙头迈高,公司公告回应中反驳了媒体报道中的报价但表示正参与这一过程,若此次外延能够落地,伊利有望更好整合其在新西兰的上游产能布局并加快东南亚等高增长市场的拓展,我们认为伊利目前正在稳步推进外延战略,未来估值中枢有望继续上行。肉制品龙头双汇发展仍具配置价值,西王食品逻辑清晰亮点突出,属成长性佳估值不贵的优质标的。

    风险提示:业绩波动,预期过高。（安信证券）