化工行业：G20杭州峰会引发浙江环保风暴

    投资要点:

    G20杭州峰会引发浙江环保风暴。2016年9月4-5号,G20杭州峰会在杭州萧山召开,为实现峰会期间的浙江蓝,浙江省政府2015年开始持续对制革、印染、化工等重污染、高耗能的企业进行集中整治,并全面开展“低小散”行业整治提升。最近爆出绍兴柯桥区对74家印染企业实施停产整治,也是浙江环保风暴的一部分。

    印染助剂也是浙江地区重点整治的化工行业之一。印染助剂行业结构类似于印染,全国有3000多家生产企业,市场非常分散,龙头企业传化的市场占有率仅在10%左右,存在大量的中小印染助剂生产企业。国内印染助剂生产企业主要集中在浙江、江苏、广东、山东地区,其中浙江省印染助剂占全国的50%左右,而浙江地区的印染助剂主要集中在萧山、绍兴、上虞等地区。我们判断在G20的催化下,印染助剂行业的产能正在加速出清。

    印染行业的整合也有利于助剂龙头。在环保压力加大的情况下,尤其是为确保浙江蓝,浙江地区印染小厂加速关停,印染行业在加速整合,未来印染集中度提升是必然趋势,印染集中度的提升,印染大型企业的出现必然采购向助剂行业龙头倾斜,有利于助剂龙头企业。

    助剂龙头有望迎来量价齐增。浙江地区的环保风暴在加速出清印染助剂产能,不合格的小厂连续出现整顿关停等事情,而环保设施齐全,处理能力强的龙头企业订单明显增加。我们判断目前印染助剂龙头企业订单充足,产品供不应求,在环保加速出清产能,产品价格持续上涨可期。

    重点推荐印染助剂龙头企业传化股份、德美化工。传化股份、德美化工是国内印染助剂的两大龙头,印染助剂产能分别为25万吨、15万吨,印染助剂产能出清,供给侧改革,两大龙头收益明显。我们预计2015-2017年传化股份EPS分别为0.13元、0.02元、0.18元,维持增持评级;德美化工的2015-2017年的EPS分别为0.67元、0.48元、0.55元,维持买入评级。

    风险提示:印染助剂价格下跌的风险。（海通证券）