汽车行业：16年重卡或迎恢复性反弹

    事件:媒体报道2月重卡销量同比增长16%

    第一商用车报道,2月重卡预计销售3.2万辆,同比增长16%,重卡市场在连续18个月负增长之后增速首次转正。1-2月重卡市场累计销售车辆6.9万辆,同比增长2%。

    16年汽车行业景气度呈向上态势

    汽车行业是早周期的行业,和PMI同步,领先于GDP。中重卡行业景气度一般看开年(正月十五到农历二月初二)以后的销量情况,春节后中重卡销量较好则中重卡全年的销量有望取得较好表现。狭义乘用车行业景气度则需要每月跟踪其需求。汽车工业是国民经济支柱产业之一,我们在年度策略报告中判断,在稳增长的政策选择下,未来汽车行业政策不仅基调大概率向上,且在考虑节能环保、调结构的前提下,其政策力度、广度或远超2009年。15年9月国家出台购置税减半政策,从实际效果来看,政策出台后连续几个月的狭义乘用车的批发和零售增速在10-20%+,政策效果明显,与中西部的汽车保有量较低,仍有增长潜力有关。整体来看,在宏观经济运行平稳、政策向上、需求逐渐复苏的背景下,汽车行业16年景气度呈向上态势。

    2月重卡增速符合我们预期,16年重卡或迎恢复性反弹

    根据我们草根调研,剔除出口和军车,国内民品重卡1-2月累计增速约为15%,高于媒体统计的行业整体2%的增速,其中与投资相关的自卸车同比下降35-40%,与GDP有关的物流车同比增长约30%。重卡行业销量逐渐恢复符合我们预期,其原因主要在于:1、国家政策基调开始更重视稳增长,重卡与宏观经济相关;2、与投资有关的自卸车15年占销量比重仅约16%(高点约40%),已经接近美国13%的比重,对整体的拖累影响已经不大;3、国四排放升级导致的成本上升逐渐被消化;4、15年重卡的库存策略是谨慎的,渠道库存的问题已经不大。另外,根据我们草根调研,主流企业2月工作日平均订单同比增长14%,3月重卡销量有望延续不错的表现。

    投资建议

    汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位,反映了过多无法兑现的悲观预期,利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。从周期复苏的角度来看,重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车;其他细分子领域我们推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。另外,国企改革仍将是贯穿2016年的主线,我们推荐富奥股份、中国重汽,建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。

    风险提示

    宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;政策推进力度不及预期。（广发证券）