禽畜养殖饲料：2016年猪价将保持高价全年景气

    猪价全面上涨。2016年1月22日,全国仔猪平均价格为26.73元/公斤,生猪平均价格为17.64元/公斤,终端猪肉平均价格26.9元/公斤,白条肉平均价格为23.5元/公斤,二元母猪价格为2050元/头,较上月同期均有所上涨,分别为相对历史最高价格的57%,84%,85%,91%和97%。猪价自2015年9月达到高点后逐步下跌,12月起由于冬季猪肉消费增加,猪价回升持续上行。

    生猪存栏低位波动。2015年12月全国生猪存栏为3.84亿头,同比下降8.96%。2015年全年生猪存栏一直在3.9亿头小幅波动,月度同比下降幅度亦在10%左右浮动。生猪存栏自2012年10月以来已经连续39个月同比下降。月度母猪存栏3866万头,同比下降11.39%。自2013年9月以来连续下滑,当前能繁母猪存栏只相当于2008年中期的水平。

    养殖利润大幅提高。2016年1月22日生猪头均养殖成本1413.6元/头,较2015年12月底下跌43.53元/头,从相对历史高点的81%降至79%。其中仔猪成本474.3元/头,较12月底下跌26.45元/头。饲料成本为629.28元/头,较上月底下跌17.1元/头。1月22日生猪养殖利润519.12元/头,较上月底上涨184.35元/头,涨幅55%,从历史高低的56%涨至76%。繁育利润、养殖利润均明显提高,无论猪粮比还是猪料比均远高于盈亏平衡点。

    饲料盈利仍处高位。饲料盈利1月小幅回落,2016年1月22日育肥猪料盈利535元/吨,较12月底下跌17元/吨;蛋鸡料毛利520.8元/吨,较12月底下跌19.2元/吨;肉鸡料毛利468元/吨,较12月底下降22元/吨。2015年12月底育肥猪料、蛋鸡料和肉鸡料吨毛利分别为历史高点的93%、92%和93%,2016年1月22日这三类饲料的毛利水平分别处于历史高点的90%、88%和89%。虽然盈利小幅回落,但仍处于历史高位。

    投资评级:由于冬季猪肉消费增加,猪价持续上行,养殖成本下降,养殖利润大幅增长。生猪及能繁母猪存栏仍保持低位,出栏略微增长,我们预计2016年猪价将保持高价,养殖行业全年景气。饲料行业盈利能力虽小幅回落,但仍在高位,相对形势较好。上调禽畜养殖行业评级至“看好”评级。

    市场表现催化剂:禽畜价格回升,饲料行业盈利持续,生态畜禽市场发展。

    风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。（信达证券）