锂电池材料：动力锂电材料刚性缺口持续扩大

    新能源汽车产销量超出市场预期,乐观预计2017年产量达120万辆。根据工信部统计,2015年1-10月,新能源汽车累计生产20.69万辆,同比增长3倍。其中纯电动乘用车生产8.71万辆,同比增长3倍,插电式混合动力乘用车生产4.55万辆,同比增长3倍;纯电动商用车生产5.93万辆,同比增长9倍;插电式混合动力商用车生产1.5万辆,同比增长88%,预计2015年新能源汽车将达到30万辆,超过市场预期。在宏观经济下行压力加大的大背景下,新能源汽车作为稳增长政策的重要抓手有望持续受益,扶持政策有望延伸新能源汽车产业链其他领域,进一步推动新能源汽车发展,我们乐观预计2016、2017年新能源汽车产量分别为70万辆、120万辆,增长率分别为133%、71%。就细分领域而言,纯电动汽车占比将会逐渐增加,锂电池用量也会相应比例增加,我们预计2017年锂电池在电动汽车领域用量超过180Gwh。

    高景气周期驱动,动力锂电池材料远未达到天花板。六氟磷酸锂技术壁垒高,生产工艺要求非常严格,扩产周期长,目前平均成交价达17万元/吨,2016年六氟磷酸锂市场仍将持续紧张,随着产能逐步释放,2017年将会得到初步缓解;在纯电动乘用车领域,三元材料取代磷酸铁锂成为动力电池正极材料主流确定性高,国内仅当升科技等少数正极材料企业具备高镍型NCM622产能,预计2017年三元材料渗透率将达到20%,按照每1kwh需要1.3kg三元材料测算,预计2017年三元材料需求量将达到6.2万吨,三元材料刚性缺口巨大;随着三元电池占比快速提升,湿法涂覆隔膜需求量将大增,而隔膜技术壁垒高、扩产周期慢、有效产能释放速度缓慢,高端湿法隔膜将较为稀缺。总体来说,随着新能源汽车销量快速上涨,动力锂电材料刚性缺口持续扩大,我国锂电材料进入黄金发展时期。

    锂电材料价格持续走高,推动龙头企业市值成倍增长。对应A股标的:锂盐天赐材料(002709)、多氟多(002407);三元材料当升科技(300073);隔膜沧州明珠(002108)、南洋科技(002389)。在动力锂电池需求持续放量的推动下,电解液核心原材料六氟磷酸锂价格、持续上涨,平均成交价格达17万元/吨,由于明后年供需刚性缺口依然巨大,假设2017年六氟磷酸锂价格22万元/吨,远超过产品成本价格8万元/吨。根据公司公告以及下游催生扩产需求,预计2017年,天赐材料六氟磷酸锂有望达10000吨,仅六氟磷酸锂产品净利润预计14亿左右。高镍型三元材料企业首推当升科技,公司海门二期工厂设计产能30000吨,下游需求强烈下存在明显的扩产预期,预计2017年公司三元材料产能将达10000吨,公司毛利率随着规模化和稀缺性将大幅提升,预计三元材料产品净利润6亿左右。湿法隔膜方面,预计2017年沧州明珠湿法隔膜产能有望突破1.2亿平方米,由于湿法隔膜良品率高,预计2017年公司产品净利润达6亿左右。南洋科技预计2017年湿法隔膜产能1亿平方米,预计2017年公司湿法隔膜产品净利润达5亿左右。

    行业评级:推荐。我们认为,锂电池材料作为新能源汽车动力电池关键原材料,目前行业整体处于景气上行周期的起点。由于部分原材料技术壁垒高,扩产周期长,供需刚性缺口不断加大,锂电材料价格有望继续上涨,掌握锂电池材料核心技术的龙头企业市值增长空间广阔,我们看好行业发展前景,给予行业推荐评级。重点推荐具有核心技术优势的投资标的:锂盐天赐材料(002709)、多氟多(002407);三元材料当升科技(300073);隔膜沧州明珠(002108)、南洋科技(002389)。

    风险提示:电动汽车推广力度低于预期;同行业竞争加剧导致产品价格下降风险;公司相关项目推进的不确定性风险。（国海证券）