TMT行业：中芯国际第三季增长强劲

    中芯国际第三季增长强劲。尽管不利的季节性因素冲击市场及整体行业出现调整,中芯国际[981.HK]的第三季经营业绩仍然不俗,公司第三季应占净利润为8,260万美元,环比增长7.7%,同比增长73.9%。期内收入同比增长4.3%至5.699亿美元,主要是由于第三季硅片出货量增加,环比增长5.4%至每月平均771,201片。产能利用率小幅回落至100.5%(第二季为102.1%),这是由于期内扩张了产能,但产能利用率仍高于100%,其主力生产通信相关的应用如路由器、手机用的传感器、本土基带和光联网。在第三季,8寸晶圆的每月产能上升至268,750片(第二季为255,750片),主要由于深圳的新8寸晶圆工厂在第三季开始投产,而每月产能达到11,000片,并有望在明年达到每月30,000片。该公司目标到2016年底8寸晶圆产能同比上升20%。而由于深圳晶圆厂和北京工厂将在第四季投产,管理层预期第四季折旧将增加1,500万美元,而明年折旧开支将同比上升30%?40%。对于代工业务,2015年资本支出预算为14.5亿美元,而2015年非代工业务的资本开支预算(主要用于小区的建设)为1.00亿美元。

    28纳米制程开始产生收入和技术多样化为公司提供缓冲。该公司于第三季开始确认28纳米制程的收入。虽然在第三季市场疲弱下,其收入表现未如预期,但公司管理层相信其出货量将在第四季和明年明显上升,并预期在2016年第四季带来两位数的收入百分比贡献。同时,公司将继续扩大专业技术组合。公司引入了新的8寸SPOCULL芯片制造技术(全称为SMICPolyContactforUltraLowLeakage,中芯多晶硅导体超低漏电技术)相较于传统的0.13LL技术,可以使逻辑芯片集成度上升1倍,令SRAM(静态随机存取存储器)芯片集成度上升2倍,其适用于超低功耗MCU、高性能模拟产品、射频及其他物联网相关的应用。所有专业技术包括CMOS图像传感器、指纹传感器等共占收入40%。

    对第四季的指引优于同业。在市场疲弱下,一些IC代工同业预期收入环比下降,但中芯国际的管理层仍预期收入将环比增长3%?6%,而毛利率为28%?30%。若假设公司实现指引范围低端的收入,这代表着2015年收入将同比增长超过10%,并在2015年连续四个季度实现增长。管理层相信,公司在客户、产品和技术方面的多元化战略,将使8寸及12寸晶圆厂的产能快速上升,管理层对产能维持良好水平抱持谨慎乐观态度,公司目标是8寸晶圆在2016年维持大量生产。

    华虹半导体[1347.HK]第三季业绩摘要:公司应占净利润同比下降17.2%至3,020万美元,收入基本环比持平于1.724亿美元。毛利率从第二季的33.0%下降至30.6%。eNVM产品收入占公司总收入44.1%,比第二季上升1.4个百分点,主要是由于日本对微控制器和欧洲对SIM卡芯片的需求上升,并抵消了中国对SIM卡芯片需求下降的负面影响。分立器件IC收入占到了总收入的22.8%,比第二季上升2.6个百分点,主要由于MOSFET,超结和IGBT各业务的需求强劲。由于对LED照明和MP3音频的需求下降,模拟与电源管理收入占总收入比例在第三季下降至15.7%,对比第二季为18.6%。在第三季,硅片出货量达到38,400万片,较375,000片同比增长2.4%。利用率从第二季的94.4%降至第三季的90.4%,主要由于产能增加和负荷下降。管理层预期,第四季收入将同比下降,因为三家晶圆厂中有两家将于12月停运维修四天。他们预计,2015年收入将较2014年低1,000万美元至2,000万美元,而2015年的经营收入将高于2014年。总体而言,管理层认为与大部代工厂商一样,该公司将在未来三至六个月面临重大逆境。他们预计公司面对的负面影响是广泛的,各个公司专注的业务也会受到影响,无论是海外还是中国业务亦不能幸免。但是我们仍然认为,华虹半导体将在2016年实现增长,主要由于银行卡IC的需求上升,以及市场对高端组件如IGBT的需求增加。

    潜在影响:我们仍然认为,从长远来看,本土IC代工厂如华虹[1347.HK]和中芯国际[981.HK]将会从进口替代中受益,虽然短期而言它们的新增产能上升或影响经营利润率。现时在A股市场并没有大型的上市IC代工企业,而中芯国际和华虹已被视为IC供应本土化的受益者。中芯国际管理层认为,公司有潜力在现时的并购潮中吸取一些新的客户,而公司与大品牌如紫光集团和国家集成电路基金的关系,将有助公司抵御行业逆境。华虹在公布三季度业绩后,公司股价在昨日下跌7.3%,我们认为是由于市场担忧半导体需求疲弱会影响公司表现。然而,公司目前2015年市净率为0.6倍,若股价进一步下跌将值得投资者重新关注。（中国银河国际金融）