证券行业：全年券商业绩高增长或成定局

    动态事项

    截止10月31日,23家上市券商已公布完三季报。

    主要观点

    23家上市券商1-9月营业收入合计2982.69亿元,同比增长168.47%,归属母公司净利润合计1272.61亿元,同比增长206.22%。23上市券商净资产8872.85亿元。

    2015年前三季度A 股市场呈现“倒V"形态,上半年如果用热火朝天来形容,那三季度则表现相对冰冷似霜。从营业收入来看,中信证券、国泰君安、海通证券仍然稳居前三,排名第二的国泰君安与中信证券仍有一定差距,中信证券龙头地位依旧。

    从营收增长来看,广发证券、国信证券、光大证券、东方证券和西部证券同比增长200%以上,其他券商均同比增长100%以上;从净利润增长来看,国泰君安、广发证券、国信证券等14家上市券商同比增长200%以上,其他均同比增长100%以上。

    三季报的增长情况明显较中报的增长情况整体有明显的放缓。中报整体业绩中小券商增长幅度大于大券商,而经过三季度A 股市场大幅波动,大券商的营业收入增长情况则明显较中小券商稳定,表现出大券商在面对市场大幅波动时,抗风险能力较强。西部证券依旧是在中小券商中表现非常抢眼,收入增长267.68%,净利润更是增长310.59%,光大证券则其净利润增长561.69%继续保持增长率排名第一。

    就此前市场最为担心的券商重灾区自营投资收入,从三季报的数据来看,三季度24家上市券商投资收益共计42.26亿元,仅8家券商出现浮亏,其实并非大家想的那么糟糕。

    而今年以来,随着融资渠道的拓宽,上市券商通过定增、发行公司债、次级债等多种方式补充资本金,增强了资本实力,有助于券商发展创新业务,使业务收入多元化,以改变对经纪业务的多度依赖。而通过杠杆的提高,券商的ROE 也随之提升,截止三季度末券商整体平均加权ROE 水平17.62%,而去年同期平均加权ROE 水平仅7.00%。

    投资建议

    自6月A 股大幅波动以来,监管层协同公安局正不遗余力的加大力度对资本市场进行排查违规违法事件, 监管层高压严打的态度有助于投资者的信心回归,有助于资本市场朝着公开、公平、公正的方向健康发展。我们认为证券公司作为资本市场的核心,将直接受益。从业绩角度,根据三季度券商数据,我们判断全年券商业绩高增长或成定局,而部分券商主要股东的增持及回购计划更是锦上添花。目前证券行业依旧处于相对比较低的估值区域,整个行业PE 只有15倍,龙头券商PE 仅12倍左右,我们给予未来十二个月“增持”评级。（上海证券）