食品饮料：推荐产能释放+产品结构提升促进业绩增长

    三季报总结

    2015年三季报显示,73家食品饮料公司总营业收入2947亿元,同比增长2.52%,增速较上年同期提升1.33个百分点;净利润413亿元,同比增长0.07%,增速较上年同期提升12.53个百分点;综合毛利率40.42%,较上年同期提升了0.13个百分点;净利率较上年下降了0.41个百分点至04.01%。

    三级子行业中收入增速最高的子行业为葡萄酒,增速在14%以上;其次是乳品、食品综合和调味发酵品,增速超过8%;白酒、黄酒略有增长;肉制品、软饮料、啤酒和其他酒类均为负增长,增幅在-4%到-8%。净利润增速最快的是食品综合,增速为42%,其次是葡萄酒和调味发酵品,增速在9%以上;白酒增速3%;其余都是负增长,其中乳品、啤酒增速-15%左右;其他酒类和软饮料增速下滑最快,分别为-31%和49%。

    73家企业中50家营业收入较上年同期有所增长,其中增速在30%以上的有10家,通葡、百润、*ST水井增速在100%以上;业绩出现亏损的有9家;43家公司归属于母公司股东净利润同比有所增长,其中15家增速在30%以上,6家增速在100%以上。

    从营收和净利润增速来看,食品饮料企业的情况持续改善中,食品饮料复苏趋势延续。

    11月份投资建议

    目前板块整体动态PE为26倍,处于相对历史中位,但相对全部A股的估值溢价水平为1.4倍,处于相对历史地位,我们认为板块估值溢价的角度来说板块仍然相对具有安全边际。

    从三季报情况来看,葡萄酒营收和净利均提升明显且增幅在加大;乳品收入增速放缓,且净利润下滑幅度在加大;调味发酵品营收增速在放缓,但净利增长在加速;白酒营收、净利有小幅增长且增幅有所加大;肉制品、啤酒营收和净利润均下滑且幅度在增加;软饮料营收和净利均下滑,且净利润下降加剧。因此我们认为子行业中可以重点关注经历了前两年的调整,需求逐渐企稳回升,增速提升明显的葡萄酒行业及复苏确定的白酒板块的业绩,以及行业集中度提升、机构升级继续带动盈利能力提升的调味发酵品行业。各子行业中,个股的分化明显,优势企业将在未来的行业竞争加剧中获得更长远的发展机会。

    个股中,推荐产能释放+产品结构提升促进业绩增长,员工持股成为新动力的加加食品(002650)、国企改革或将带出业绩大拐点的恒顺醋业(600305)、收入持续提速,大健康战略顺利推进的汤臣倍健(300146),另可长期关注勤勉踏实做主业的克明面业(002661)和重塑渠道二次改革的好想你(002582)。

    主要风险提示

    食品安全风险（财富证券）