新一轮IPO迎来年内第二次重启(9)

　　今世缘（603369） 申购日期：6.23   建议询价区间在12.00~15.00元

　　所属行业：食品饮料

　　主营构成：今世缘特A类:57.02%;今世缘B类:16.84% 

　　基本面分析：公司主营白酒的生产和销售，现已成为江苏白酒市场的领头企业之一。公司核心优势为“品牌文化+技术创新+区域优势”。公司现拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三个著名品牌，其品牌文化与消费者情感追求的结合点，均在一个“缘”字，缘文化在中国独特的“关系文化”背景下深入人心。公司现有11项发明专利，以及13项专有技术。公司2013年主营业务收入中的94.29%在江苏白酒市场实现，在当地具有良好的市场基础与口碑。本次拟募资投向酿酒机械化及酒质提升技改工程项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的食品饮料行业当前估值对比全体市场有所偏高，截至6月13日，申万三级子行业白酒的市盈率为10.20倍，市净率为2.83倍。因当前白酒消费受到政府严控“三公消费”及高端餐饮行业下滑的影响，预计未来盈利表现暂时低迷。公司立足江苏市场，是白酒行业中的二三线品牌，重点把握省内13个营销中心，省内重点区域市场粘性较强。另外，公司产品、营销模式、股权架构设置等都与洋河较为相似，预计价格将低于一线白酒龙头企业。公司2013年的销售毛利率虽高达70.58%，但主营收入增长率却是-3.02%，明显低于一线白酒龙头企业，与行业平均水平相当。考虑到行业盈利未来有可能继续恶化，其估值仍有可能回落，当前需给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年8～10倍的市盈率，对应询价区间为12～15元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：由于公司主营业务收入的90%以上均发生在江苏白酒市场，若不能有效拓展其他市场，将对公司经营情况产生不利影响；随着三公消费趋严、禁酒令等影响，一线白酒市场规模将出现萎缩。