新一轮IPO迎来年内第二次重启(6)

　　依顿电子（603328） 申购日期：6.19   建议询价区间在12.60~15.40元

　　所属行业：电子-元件Ⅱ-印制电路板

　　主营构成：四层板:52.93%;六层板:21.86%  

　　基本面分析：公司主要从事高精度、高密度双层及多层印刷线路板的制造和销售，是国内印刷线路板行业的领先者之一。公司核心优势为“客户资源+技术优势+地理位置”。公司与许多客户建立了稳定合作关系，其中优质客户众多，均为各自行业的领先者。公司拥有多项自主研发的核心技术，包括盲孔深度控制的钻孔技术、硬板替代软板技术等。公司所处的中山市毗邻港澳，陆路、水路运输发达，且珠三角对印刷线路板的需求量较大。本次拟募资投向年产45万平方米HDI印刷线路板项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的电子行业当前估值对比全体市场明显偏高，截至6月13日，申万三级行业印刷电路板的市盈率为35倍，市净率为2.49倍。公司的业务结构变化较大，前期有选择性放弃PC业务中的低端部分，于2012年开始切入苹果产业链外围产品。随着HDI板等高阶产品投产，预计消费电子将有25%的复合增长。另外，公司来自华为等通信设备厂商的收入每年递增，作为华为和中兴的重要PCB供应商，预计将明显受益4G部署带来的景气度提升。公司2013年的销售毛利率为26.60%，小幅高于行业平均水平；但主营收入增长率是-6.65%，明显差于行业。考虑到公司处于转型调整期，短期业绩增长转好仍需时间，给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年18～22倍的市盈率，对应询价区间为12.6~15.4元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：近三年公司营业收入持续下滑，印刷电路板行业总体环境低迷与公司销售策略调整为主要原因；公司生产所需主要原材料包括铜箔、铜球等，故原材料价格对公司经营业绩存在一定影响。