新一轮IPO迎来年内第二次重启(7)

　　莎普爱思（603168） 申购日期：6.20   建议询价区间在36.00~45.00元

　　所属行业：医药生物-化学制药-化学制剂

　　主营构成：莎普爱思滴眼液:61.64%

　　基本面分析：公司的核心产品是治疗早期老年性白内障的莎普爱思滴眼液，从2011年到2013年，其销售收入从20464.13万元增长到38718.52万元，公司已跻身于国内白内障药物市场前列。目前已获13个新药证书，取得5个发明专利。公司采取“渠道全程管理”模式销售莎普爱思滴眼液产品，可使公司的营销管理平台直达市场零售终端。本次拟募资投向新建年产2000万支滴眼液生产线项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的医药生物行业当前估值偏高，化学制剂的市盈率为35.94倍，市净率为3.92倍。公司入选2013年我国化学制药工业企业百强，主力产品莎普爱思滴眼液为国家驰名商标，过去三年内销售额复合年增速为37.55%，在2013年达到3.87亿元。该类药物市场在2006～2012年间复合增长率达到26.86%，远高于整体眼科药物的16.08%。莎普爱思滴眼液2011~2013年复合年增速领先于白内障药物。以上数据都显示公司是该细分行业绝对龙头企业，且行业未来增长稳定。公司2013年的销售毛利率高达69.08%，远高于行业平均水平；主营收入增长率是15.31%，仍高于行业平均水平。考虑到行业需求未来极大概率继续增长，其盈利有望保持稳定。根据公司基本面情况，给予2014年20～25倍的市盈率，对应询价区间为36～45元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：随着新的政府采购机制与招标办法在各省逐渐推广与完善，大输液产品与其他处方药产品的采购价格和毛利率存在下降的风险；公司被认定为国家高新技术企业，2011年至2013年减按15%的所得税率缴纳企业所得税，未来存在不能享受税收优惠政策的风险。