新股中签率回升 解禁减持股收益明显

　　刚刚发行的23只新股中有12只新股已经公布了中签率公告。本次加权平均网上中签率为0.04%，较5月第2批高0.02个百分点，其中中国核电最高，为1.63%，多喜爱最低，为0.23%；加权平均网下中签率为0.30%，较前一批有较大回升，其中厚普股份最高，为0.99%，其次为中国核电；信息发展最低，为0.06%。中签率较上一次有较大回升，主要受募资额较大影响，中国核电受到市场广泛关注。本轮新股整体收益仍然可观，加上本轮中签率有所提升，获利空间仍然很大。

　　中签率有所回升

　　随着新股发行步伐加快，中签率屡创新低。自2015年4月份以来，网上、网下加权平均中签率一直徘徊在千分之一以下，一直到本批，中签率略有回升。可以看出，一级市场增量资金呈上升态势，新股申购仍然供不应求。

　　从行业来看，综合2014年6月至今的中签率情况，非银金融、建筑材料和钢铁业的平均网上中签率位列前三，其中非银金融达到0.93%；而非银金融、采掘和建筑材料行业网下中签率较高，其中前两个行业网下中签率超过1.00%。募资额是中签率最直接的影响因素，东方证券、国信证券与东兴证券募资额紧随中国核电其后，非银金融中签率得到整体拉升。

　　募资额方面，随着新股发行加速，2015年各月募资额较上一年度都有明显增加，仅5月第1批的88.13亿创今年最低。今年年初至今，有16家公司募资额超过10亿元。个股中，今年第7批上市的中国核电募资额最大，其次为今年3月份的东方证券（100.30亿元）。据证监会公告，国泰君安证券股份有限公司已于6月3日上会通过，拟募集15.25亿股，预计将创下新股募资额新高，中签率或会有较大幅度提升。

　　估值差距带动行业涨幅

　　本轮新股估值仍在23倍市盈率以下，发行市盈率最低的为聚隆科技，仅为13.33倍。从行业估值差距看，本轮新股中通信、机械设备与电子行业估值差距更明显。其中信息发展估值差最大，达到688.77%，其次为厚普股份与新元科技；估值差距最小的是中国核电，发行市盈率与行业市盈率相对接近，汽车业的蓝黛传动估值差距同样较小。行业估值差距较大的新股，未来上升空间更大，发行后或有更明显的收益。

　　由于新股市盈率普遍在23倍附近，所以估值差距更多取决于行业的估值空间。从最新行业市盈率来看，国防军工市盈率最高，为237.56倍，其次为计算机和传媒，均大于100倍。而随着行业市盈率的升高，行业平均开板涨幅也随之增大。平均涨幅最高的行业为国防军工，达到8倍以上；传媒业位居第二，实现443.28%的平均涨幅。总体趋势上，新股收益有更大的提升。

　　观察2014年6月后次新股上市20天的相对大盘涨跌幅，行业估值差距大于200倍的次新股有近155.21%的上涨，估值差大于300倍的实现了171.69%的平均涨幅，均高于估值差距相对较小的次新股涨幅。

　　基本面良好但弱于上轮

　　该批新股整体盈利水平和成长能力相对不如上轮。从中值来看，除营业收入增长率较高以外，每股收益、毛利率等指标均不如上批新股。同时，该批新股有4家属于机械设备行业，3家属于纺织服装行业，传统行业所占比重较大，相比上批亮点不足。

　　本批新股中，汇洁股份毛利率最高，为71.54%，该公司主要从事内衣人体工学研究与生产，旗下有众多知名品牌，利润空间较大。其次为日机密封（58.10%）和金发拉比（52.70%）。在行业内横向比较，本批新股毛利率普遍高于行业平均水平。其中，汇洁股份、日机密封和音飞储存毛利率优势更明显。同时，有许多个股在行业中占据龙头地位，享有竞争优势。中国核电作为核电龙头，同时具有标的稀缺与炒作热点两大特征，未来增长具有可持续性。主营工业货架的音飞储存与主营金属包装的宝钢包装，都拥有较高的市场占有率，具有品牌优势。

　　从净资产收益率上看，厚普股份、日机密封与先锋电子在行业中有更大优势，其中厚普股份超越行业平均ROE5倍多。23家新股中，仅信息发展低于行业平均水平，蓝黛传动、多喜爱、中国核电与索菱股份净资产收益率基本接近于行业平均值。说明该批上市公司的资金使用效率与盈利能力相对优于行业平均水平，基本面较好。

　　解禁股减持公告日后涨幅明显

　　今年以来，2014年发行的次新股陆续达到解禁期。小非解禁后的高管减持可能是以高位减持低位增持为目的的套现，也有可能作为换取税收优惠的手段。在牛市背景下，市场情绪较好，限售股解禁减持往往会短期带动个股表现，实现一定幅度的上涨。

　　年初至今，解禁后发生减持的次新股共有18家，均在去年1月和2月发行上市，共发生减持事件111起。除4月份减持较少以外，限售股解禁减持数量一直呈上升趋势，今年5月份达到5324.65万股。其中，减持最多的为应流股份，有18位股东发生减持，共计4000.10万股。减持数量占流通股比例最大的为纽威股份，达到21.43%。

　　从涨幅来看，减持公告日后涨幅逐渐扩大，20日后平均涨幅达到16.90%。其中，涨幅最大的为登云股份（48.82%）、麦趣尔（48.62%）和安硕信息（39.66%）。但也有部分次新股公告后出现了下跌，如博腾股份，在公告5日后下跌21.30%，至20日扩大到43.68%。从平均水平看，首发限售股减持在短期内可以带来超越大盘涨幅的交易机会。

　　综上，可重点关注未来即将上市的募资额较大额公司，其中签率会有大幅提升。同时，在选购新股的过程中，应从中签率、估值和基本面等方向综合考察。在中签率普遍较低的情况下，寻找估值空间更大，成长性更好的公司会在上市后获得更大收益。此外，可积极把握小非解禁后股东减持股的机会，关注估值较高、股东持股比例较大的公司的减持可能性，从而实现较高收益。■

　　（广证恒生策略分析师　张广文　执业编号：A1310512070004）