新一轮IPO迎来年内第二次重启(4)

　　联明股份（603006） 申购日期：6.18   建议询价区间在9.00~12.00元

　　所属行业：汽车-汽车零部件Ⅱ-汽车零部件Ⅲ

　　主营构成：汽车零部件及配件制造业:99.65%

　　基本面分析：公司主营汽车冲压及焊接总成零部件的开发、生产和销售,已成为多家知名整车商的车身零部件一级供应商。公司核心优势为“技术研发+产品质量+客户资源”。公司不断开发出具有创新性的冲压与焊接工艺，并具有独立、完善的产品开发系统。连续三年公司产品交样合格率超过90%，高于上海通用要求的85%的标准。在长期业务合作中，公司与上海通用等主要整车商建立了稳定战略合作关系，并拓展了上汽集团、上海大众等新客户。本次拟募资投向汽车大型冲压零部件生产基地（一期）及模具研发项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的汽车行业当前估值对比全体市场相对稳定，截至6月13日，申万三级行业汽车零部件的市盈率为19.47倍，市净率为2.32倍。公开资料显示，公司上次冲关IPO失败，主要原因是客户高度集中，约95%以上业务依赖大客户上海通用。根据招股书，公司在2011年～2013年对上海通用、通用北盛、通用东岳的合计销售额占当期营业收入的比例分别为91.56%、94.50%和96.45%。虽然近年开拓了上汽集团、上汽商用车、上海大众等新客户，但新客户订单较低，目前上海通用仍几乎是公司唯一客户，对上海通用的依赖度并未降低。除此以外，公司产品结构也很单一，从其营业收入构成来看，车身零部件和模具是其两大收入来源，其中又主要依赖车身零部件。公司2013年的销售毛利率为27.01%，稍高于行业平均水平；但主营收入增长率是13.44%，差于行业平均。考虑到公司业务单一且依赖唯一大客户，给予一定折价。根据公司基本面情况，给予2014年9～12倍的市盈率，对应询价区间为9～12元。

　　风险提示：公司的客户集中度较高，其中对上海通用、通用北盛、通用东岳的合计销售额占公司当期营业收入的95%以上；公司主要原材料为车用板材，其成本占公司主营业务成本的比例为67.08%，故原材料价格波动对公司盈利水平有一定影响。