新一轮IPO迎来年内第二次重启(3)

　　飞天诚信（300386） 申购日期：6.18   建议询价区间在24.12~29.48元

　　所属行业：计算机-计算机设备Ⅱ-计算机设备Ⅲ

　　主营构成：USBKey:87.3%

　　基本面分析：公司是一家主要开展以身份认证为主的信息安全产品经营的高新技术企业，目前公司USB Key产品以及OTP动态令牌产品市场占有率均居行业前三名。公司核心优势为“客户基础+技术研发+产品种类”。公司产品应用于网上银行、证券交易、电子商务等诸多领域，目前有超过180家国内银行使用公司产品及服务，银行客户覆盖了居前。公司已获授权专利共560件，并获国内外多项认证。现已形成包括USB Key、OTP动态令牌、软件加密锁等四大系列产品在内的丰富产品线。本次拟募资投向USB Key产品、动态令牌认证系统的研发及产业化项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的信息安全行业当前估值普遍较高，截至6月13日，申万三级行业计算机设备Ⅲ的市盈率为37.64倍，市净率为4.28倍。公司对银行客户的依存度高，业绩受银行招标影响较大。考虑到近年来银行系统恰好处于USB KEY升级换代的阶段，之后一段时间的阶段性成长或暂告一段落，公司2013年的高销售毛利率40.03%及高主营收入增长率39.79%恐难以维持。考虑到行业估值有较大下行风险及公司的基本面情况，给予14年9～11倍的市盈率，对应询价区间为24.12～29.48元。

　　风险提示：公司来自农业银行、工商银行、中国银行三大行客户合计的营业收入占比过半，如公司出现重大银行客户丢失，将对公司业绩带来重大不利影响；随着互联网和信息技术的发展，不排除未来会出现对USB Key和OTP动态令牌产品的替代技术和产品，从而造成对公司主营产品的冲击。