新一轮IPO迎来年内第二次重启(8)

　　一心堂（002727） 申购日期：6.23   建议询价区间在12.20~15.00元

　　所属行业：医药生物-医药商业Ⅱ-医药商业Ⅲ

　　主营构成：药品零售:91.98%

　　基本面分析：公司主营中药、西药以及医疗器械等产品的经营销售，在全行业的企业综合竞争力排名第2位。公司的核心优势为“销售网络+直营连锁+信息技术”。公司坚持“少区域高密度网点”的发展策略，着眼于云南市场发展的同时，也加大了在西南市场的布局。一心堂拥有直营连锁门店1505家，每家分店均由零售连锁企业全资或控股开设。该公司是首家使用SAP系统的医药流通企业，在财务业务一体化、商业智能等方面有较强优势。本次拟募资投向直营连锁营销网络建设项目等。

　　估值和询价建议：因公司所在的医药商业行业当前估值对比全体市场有所偏高，截至6月13日，申万三级行业医药商业Ⅲ的市盈率为25.78倍，市净率为2.75倍。从医药流通行业的政策导向上看，国家鼓励医药流通企业以连锁业态发展，行业集中度提升，减少流通环节，倡导第三方配送业务。我国医药流通企业的经营方式在广度和深度上不断发展。随着我国医药卫生和医疗体制改革进程的加快，医药分开将成为医药改革的发展方向，在“十二五”期间我国公立医疗机构将全面取消“以药养医”，这将为医药零售连锁的发展提供契机。公司2013年的高销售毛利率39.59%及主营收入增长率24.79%都明显高于行业平均水平。考虑到行业估值未来仍有稳定的上升空间，根据公司基本面情况，给予对应询价区间为12.20～15.00元。

　　风险提示：此次投资风险存在以下几个方面：随着大量外资不断注入国内医药流通市场，以及新医改的实施，国内医药流通行业的竞争加剧；公司存在跨区域拓展业务的风险，其网店主要集中于云南省，西南其他地区的零售网络有待进一步拓展。