市场重新定位 机构再排座席(3)

　　解秘中报的基金秘密武器

　　《红周刊》作者 任洪剑

　　随着基金半年报和上市公司中报披露工作结束,一批未在基金二季报持仓明细中披露的重仓股随之浮出水面。这些股票由于业绩没有迎来拐点或者题材概念还没有兑现,并没有被基金重点持有,但随着筹码逐步收集完成,距离收获的日子也将越来越近。

　　换手率下降

　　大消费或将成下半年减持板块

　　2011年上半年A股市场延续了震荡格局,在此情况下,2011年主动型偏股开放式基金的股票换手率保持高位,整体平均换手率为315.59%,但同比2010年上半年,整体上股混型基金换手率是下降了16.90%,表明在2011年上半年复杂的经济形势下基金买卖股票的意愿有所降低。由于小公司更寄希望于频繁的换股来取得超额收益,换手率最高的华富基金股票换手率达到1408.63%,农银汇理基金、天弘基金的股票换手率分别为862.01%、812.20%。

图1-2

　　从基金对行业的配置情况来看,海通证券统计今年以来截至2011年8月26日(短时间内市场风格快速转换)、2008年1月1日~2011年8月26日(涵盖熊市、牛市和震荡市)、2009年1月1日~2011年8月26日(涵盖牛市和震荡市)、2010年1月1日~2011年8月26日(震荡市)4个阶段业绩排名前10%的82只股混开基金(不含QDII、指数型基金和分级基金)的中报投资策略。这些基金对未来看好的投资板块,显示出较大的一致趋同性,看好的板块主要集中在消费和成长板块。明确表达看好消费板块的基金有28只,占比34%,明确表达看好成长板块基金41只,占比50%。同时看好消费和成长板块的基金有16只。在主题投资上,主要投资于受政策扶持和战略新兴产业板块。

　　这种情况在上市公司中报也得到了反映。从基金持股市值占流通A股比例来看,申万23个行业分类中,食品饮料行业的基金持股占流通股的比例大幅上升了5.04%,为季度加仓最大的行业,同时商业贸易也大幅加仓了4.32%。从基金重仓的行业来看,家用电器基金持股市值占行业流通A股比例达到了14.32%。另外,食品饮料、商业贸易、医药生物等消费类行业排名紧随其后,占行业流通A股比例分别为13.09%、13.01%、12.48%。

表1

　　根据历史数据统计,从基金重点加仓的食品饮料、商业等行业的历史配置情况来看,很难出现连续3个季度加仓的情况,而且往往上季度大幅加仓之后,下个季度基金对行业配置的回落也非常明显。根据海通证券的研究,基金行业配置变动与该行业下期超额收益虽然有一定正相关性,但是这种相关性较小,对于指导实际投资的作用并不太明显。但增仓比例越大效果越好,基金行业增持第一行业在下一季度将大幅战胜沪深300。从模拟结果来看,从2005年到2010年6年里,沪深300的涨幅为232%,而绝对增持第一的行业累积涨幅为88%。而从7月以来的行业表现来看,在白酒股的带领下,食品饮料行业上涨达到了10.89%,在所有行业中排名第一。因此基金积极看好的大消费行业很可能因为取得了明显的超额收益,成为基金后市逐步减持的行业。

　　基金连续增仓股具有长期持有价值

　　分析基金半年报的特别持股,《红周刊》记者选取了2010年以来一年半间被基金连续增仓的93只股票,这些股票往往业绩稳定,成长性较好,成为基金持续追捧的白马股。从这些股票7月以来的表现看,上涨幅度接近1%,相比上证指数7.05%的跌幅依然较为强势。其中的8只股票在两个月的时间上涨超过了20%。

　　从这些股票的股本情况来看,大部分属于中小盘股,其中66只股票流通股本低于100亿,47只股票流通股本低于50亿,其中也包含了10只创业板股票。从行业属性来看,电子信息、医药、化工板块等传统的稳健成长行业被基金连续增仓最为明显,三大行业的股票占比超过了半数。从成长性来看,白马成色显露无疑,这93只股票半年报平均净利润同比增长了46.72%,显著高于A股公司同比23.77%的平均水平。这些质地优良的白马股,值得投资者长期关注。

　　以洪涛股份为例,经过2010年以来连续增持,基金持股达到了3381.65万股,持股占公司流通股比例达到了42.03%。该公司2010年以来季度净利润增长率都超过了35%,国泰君安证券认为公司承接了23项五星级酒店的设计和施工,这些工程将在下半年及明年兑现利润。而且国泰君安判断行业景气程度将持续高涨,特别酒店装饰将有较高的成长性。7月以后该股结束了年初以来的低迷,大幅上涨了37%。而另一只代表性的股票为飞亚达A,公司中报显示其净利润实现了103%的爆发性增长,对于该股,基金于2010年上半年增持了962.71万股,2010年下半年基金增持数量又下降到197.30万股,在今年上半年再被基金增持,数量大幅增加达到1652.87万股。中信建投研究员张新红分析认为,公司营业收入大幅提升,产品毛利率提升,期间费用率稳定,共同推动净利润爆发性增长。张新红看好名表的增长潜力,飞亚达作为A股惟一经营名表连锁的公司,在未来3~5年将分享行业高景气度带来的高增长。预计公司2011~2012年实现每股收益0.45元、0.66元,6个月目标价25元。

　　从基金连续增持的创业板股票来看,更是能体现出基金选股的眼光,和业绩大幅变脸的创业板股票不同,这些被选中的股票往往能够实现业绩的稳定增长,本次基金所介入的10只创业板股票近三个季度都实现了净利润的同比增长,而且从2011年中报情况来看,净利润同比增长达到了52.77%,远远高于创业板22.08%的平均增长水平。其中华谊兄弟净利润同比增长了125.09%,探路者、天龙光电也都超过了70%,因此这些股票尽管受创业板的整体估值下调影响股价出现下跌,但长期持有仍有可能获得较好的收益。

　　基金公司抱团独门股更具攻击力

　　所谓基金公司“独门股”,指的是只有一家基金公司旗下一只或者多只基金共同重仓的个股。由于只有一家基金公司重仓,特别是占流通股本比例较大,基金在个股的走势中扮演着举足轻重的角色。基金公司敢于大举建仓的“独门股”,多为投研团队知根知底的公司,能预见到公司未来的高成长性。根据基金半年报来看,有221只独门股,这些股票7月以来平均下跌了0.27%,尽管相比指数取得了超额收益,但表现并不突出,而统计持股占流通股比例超过了5%的控盘股来看,平均涨幅达到了3.50%,显然更具攻击性。

表2

　　从业绩来看,这些基金公司的“独门暗器”并非传统意义上的绩优股,而更多地是依靠题材的支撑。221只独门股中,有74只股票在中报净利润同比出现下滑,而ST狮头、大成股份等22只股票业绩出现了亏损。在估值方面同样不具有吸引力,部分股票更是估值高得惊人,以8月31日收盘价和中报计算,有48只股票的市盈率超过100倍。

　　基金公司控盘的独门股体现了两种形式:一种是基金重仓持有的独门股,在这些股票中,基金能够主导行情,进而影响基金的净值表现;另一种则是一只独门股被某基金公司旗下多只基金配置,体现了公司内基金经理对其的认可,也直接关系到旗下多只基金的业绩,因此往往风险较小。半年报显示有16只股票被单个基金公司持有的控盘比(持股数占流通股本的比例)达到了5%以上。像华夏基金分别有5只基金买入了涪陵电力、4只基金买入了威华股份。兴业全球基金旗下4基金分别进入了升达林业、中福实业。

表3

　　元力股份被银河基金旗下5只基金重仓持有,持股占流通股比达到了19.34%。是基金控盘比例最高的独门股。2011年上半年公司营业收入同比增长48.29%,净利润同比增长48.28%;。东北证券研究员钦琛认为,上半年公司木质活性炭实现的增值税未申请退税,导致增值税即征即退收入减少到34.59万元,同比下降89.58%。在退税收入显著下降的情况下,公司的净利润仍然大幅增长,说明公司的内生性盈利能力显著增强。他看好活性炭消费市场的成长速度,预计在2010～2012年期间活性炭的生产和消费年平均增速将保持在11%以上,公司未来两年净利润复合增长率达到81.4%,成长性突出,目标价格调至32.25元。而中邮核心成长独门重仓的光韵达,持有110万股,持股占流通股比达到了8.03%,中报显示,公司净利润为1255万元,同比增长28.06%,并不突出,而对于该只股票,券商分歧也较大,给予谨慎推荐和观望评级的较多。中原证券预测公司近两年每股收益为0.46元和0.66元,目前估值较高,给予“观望”评级。但7月以来该股却表现强势,上涨了40.51%,中邮核心成长显然收获颇丰。

表4

　　对于基金公司独门重仓的ST股更应该值得投资者重视,特别是基金公司长期守侯的ST股,由于还未等到利好兑现,股价往往还处于低位,而随着公司重组明确,在基金的拉升下,存在一飞冲天的可能。以ST国祥为例,在华夏幸福借壳日益明朗之后,7月以来该股上涨了54.63%。从基金半年报来看,华宝兴业基金最乐于挖掘ST类的独门股,重点投资了*ST宝诚、*ST东碳、ST黑化、ST金化、ST源发等5只。华夏基金也挖掘了*ST化工、ST国祥、ST新材等3只独门股。华宝兴业多策略、华宝兴业大盘精选于2010年四季度双双进驻了*ST宝诚,由于公司2010年业绩仍为负,已经带上了“*ST”的帽子,而华宝兴业选择长期坚守。半年报显示,长城国汇旗下的并购基金深圳长汇投资企业持有*ST宝诚238.51万股,位居第四大股东,这或许是公司借壳重组的信号。

　　因为海南制药不再纳入合并报表以及长信大药房业务的暂停,ST长信上半年营业收入仅8469元,同比下滑99.96%,亏损额有所扩大至971万元。不过,由于有了曲江文旅的借壳转型,ST长信如今的主业似乎已不是重点,但重组申报后,何时上会、能否过会均存在不确定,而之前入驻流通股榜单的私募朱雀投资已经“离场”,只有汇添富旗下两只基金还“按兵不动”。而这样的等待要持续到何时,对于ST独门股的投资,也需要一点耐性。

表5