节后最具爆发力六大牛股(1.1)(3)

　　首旅酒店(600258)酒店主业布局加速 国企改革提升效率

　　投资要点：

　　2014年受制整体环境公司业绩低于预期，下调2014-2015 年EPS 至0.51（-10.5%）、0.66（-1.5%）元，酒店业景气度缓步回升，且外延扩张启动及国企改革预期强烈，上调2016 年EPS 至0.88 元（+10%），上调目标价至21.8 元，对应2015 年行业平均33xPE，维持增持评级。

　　星级酒店业寒冬将过，公司业绩拐点已现。①根据历史经验，上海为星级酒店业复苏起点，并逐步由南向北传导；②目前上海星级酒店平均出租率连续10 个月同比正增长，复苏基本确认且已向浙江地区扩散，行业整体复苏在即；③我们判断公司星级酒店管理运营主业最坏时期已过，行业景气度将企稳并缓幅回升，公司业绩拐点已现。

　　区域扩张落地释放积极信号，加速主业布局打造酒店运营管理龙头。①收购南苑股份，外延并购打破区域壁垒，形成华东市场战略支点，有助于公司快速完成全国布局，规模效应将现；②区域扩张落地释放积极信号，战略调整完毕，公司表示将加速酒店主业海内外布局做强主业；③公司有望成为星级酒店运营管理业龙头，充分受益行业复苏。

　　国企改革推进公司市场化进程，对比同业民营公司，首旅酒店经营管理效率将显着提升。①公司将进一步解决与集团同业竞争问题，优质酒管公司有望注入；②机制理顺后，借鉴同业及兄弟公司经验，我们推测公司有望引进战略投资者，激发企业活力；③首旅酒店为集团指定股权激励试点单位，最晚2015 年完成，激励充分将提升效率。

　　风险提示：整合南苑股份进程低于预期，国企改革进程低于预期。（国泰君安　刘航　许娟娟　陈均峰）

　　天银机电(300342)创新产品驱动内生增长，外延拓展军工电子

　　公司是国内领先的冰箱压缩机零部件供应商，产品创新实力强，自主研发的无功耗起动器和变频控制器等创新产品行业领先，未来若冰箱能效标准调整，加上变频冰箱渗透率提升，将带动公司创新产品放量增长；公司加快外延发展，拟收购华清瑞达进军军工电子领域。综合预计2014-16 年公司将实现净利润0.96 亿、1.28 亿和1.57 亿元，分别同比增长-4.79%、33.20%和22.95%。

　　公司是国内领先的冰箱压缩机零部件供应商。公司主要产品包括冰箱压缩机起动器、吸气消音器、电器接线盒、热保护器等，其中压缩机起动器的营收占比达60%，市场份额约30%。受益于家电节能补贴等政策，2010-13 年公司营收和净利润复合增速分别达20.18%和23.07%。补贴政策退出后国内冰箱销售低迷，2014H1 公司营收和净利润下滑。14Q3 随着无功耗启动器销售好转，公司业绩恢复增长。

　　冰箱节能化是行业趋势，未来能效标准调整，变频冰箱渗透率提升，将促进公司创新产品增长。冰箱节能化是行业趋势，未来我国冰箱能效标准存在上调可能，将加快冰箱节能化。目前国内变频冰箱的渗透率仅约8%，而日本市场渗透率接近100%，欧美市场超60%，国内变频冰箱市场提升空间大，销量增速快。能效标准调整和变频冰箱渗透率提升将促进公司无功耗启动器和变频控制器等创新产品销售增长。? 公司无功耗起动器和变频控制器等有望放量增长。产品更新换代是上游配件实现较快增长的主要动力，公司自主研发的无功耗启动器和变频控制器的性能行业领先，将受益于冰箱节能化趋势。预计2015 年无功耗启动器市场空间将达1.52-1.71 亿元，长期市场空间有望达3.60-6.75 亿元。公司变频控制器性价比高，将受益变频冰箱渗透率提升，预计2015-16 年销售额将达1204 万元、3423 万元。? 拟收购华清瑞达51%股权，拓展军工电子业务。公司拟以现金18438 万元收购北京华清瑞达科技有限公司51%股权。华清瑞达主要生产和销售雷达目标模拟器、航空电子模块以及高速信号采集、处理及存储系统等。华清瑞达预计2015 年实现收入约6000 万元，净利润2200-2500 万元，承诺未来三年（2015 年、2016 年、2017年）的合计净利润不少于7500 万元。

　　盈利预测与投资建议。预计2014-16 年，公司将实现净利润0.96 亿、1.28 亿和1.57亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.64 元和0.79 元，分别同比增长-4.79%、33.20%和22.95%。考虑到公司创新产品逐渐放量，以及外延式扩张计划，给予公司2015年30-35 倍估值，目标价19.20-22.40 元，首次给予“增持”评级。

　　主要不确定因素。新品推广不及预期，冰箱压缩机行业销售不及预期。（海通证券　宋伟　陈子仪）