下周最具爆发力六牛股(12.6)(3)

　　长城汽车（601633）：多款新车型销量超预期

　　11月销量74563辆，超预期。公司公告11月总销量74563辆，同比增长6.59%，环比增长5.67%，再次实现同比环比正增长，超预期。其中皮卡销量8763辆，同比下跌24.01%，环比下跌3.52%；SUV销量58990辆，同比劲增49.50%，环比增长11.65%；轿车销量6807辆，同比下降64.10%，环比下降21.26%。

　　H1、H2和H9销量均超预期。今年7月上市H2车型11月销量继续爬升至12007辆，环比增2.82%，我们估计其峰值月销量会达到15000辆左右的水平。11月新上市H1和H9车型销量分别为6066辆和2245辆，均大幅超出市场预期。我们对这两款新车型做了竞争力分析，估计其月销量峰值有望分别达到15000辆左右和7000辆左右的水平（均为所有车型配臵上齐全的条件下）。从我们草根调研的信息反馈，哈弗品牌美誉度的提升（基本与韩系品牌相当）和性价比优势（相较于韩系车）是促使其销量超预期的主要原因。

　　经销商体系和制造体系已经能与合资品牌媲美。哈弗品牌独立后，其经销商体系在借用外脑的情况下已经日臻完善。在今年新车型密集上市的情况下，其经销商资源调配并没有拖累新车的上量速度。从制造体系角度来看，其新车型生产爬坡时间已经完全达到与合资企业相同的3个月左右的水平。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价48.00元。我们调整公司2014年-2016年的收入增速分别为9.2%、41.9%、23.2%，净利润增速分别为-1.3%、48.2%、25.0%；维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至48.00元，相当于2015年12倍的动态市盈率。

　　风险提示：经济下滑幅度超预期；新车型销量不达预期。(安信证券林帆)

　　老白干酒（600559）：金子终发光，百亿梦可期

　　体制变革将引发未来3年的业绩高成长：?收入增长将高于行业，市场空间巨大：经销商大会口径2013年销售近40亿，与报表15亿收入差距巨大，我们认为改制后收入将加速回归，3年后报表收入大概率达到40亿左右；?净利率有望从4%提高至15%以上，业绩将连续翻番增长：公司产品结构与古井贡类似，区域竞争格局远好于古井贡，未改制前销售费用率奇高（35%），有10个点左右的下降空间；清香工艺成本低于浓香，毛利率也有5个点左右提升空间。

　　改制后股权结构白酒中最优，与优秀经营团队结合将爆发巨大的动力：本次员工持股计划范围最广泛，将管理层、员工、经销商、战投的利益与公司整体绑定一致，不排除其他利益相关方也进行了股份代持，制约公司发展的体制束缚基本解除。比白酒中完成改制的泸州老窖（高管持股，经销商体外合资）、洋河（高管持股）、水井坊（纯外资持股）等股权结构更完善。总经理王占刚带领的营销团队从基层起步，实战经验丰富，在业内享有较高口碑。

　　主销产品定位200元以下，在环河北大众消费市场发展潜力大：?“老白干”品牌在100元以下密集覆盖，“十八酒坊”在100-200元高举高打，快速增长，基本覆盖了高中低端大众消费，受三公影响很小，因此今年在行业下滑的背景下保持了收入持平；?河北市场容量约200亿，公司是市占率第一，竞争对手（板城、山庄、丛台）实力较弱且大多下滑，是现阶段主要增长点；周边北京/天津（300亿）、山东（120亿），没有同级别竞争对手（牛栏山定位太低），公司未来将把环河北区域作为重点开拓市场。

　　盈利预测、估值及投资建议：我们认为公司3年左右时间收入达40亿，利润达6亿的可能性较大，目标市值150-180亿（当年25-30XPE），12个月内目标市值80-100亿，对应增发摊薄后（增发后股本1.75亿股）股价45.7-57.1元。另外，并购可能成为股价超预期的因素。强烈建议买入。

　　预计14-16年收入为18.4亿、22.8亿、29.5亿，YoY 2%、24%、29%；净利润0.98亿、2.07亿、3.97亿，YoY 50%、111%、92%；EPS为0.7元、1.48元、2.83元，增发后全面摊薄EPS为0.56元、1.18元、2.27元。(宏源证券　陈嵩昆　刘洋)