下周最具爆发力六牛股(12.6)(2)

　　中国联通：格局重塑，流量经营开启成长新空间

　　中国联通—价值明显低估的网络运营商

　　过去3年中，中国联通无论是营业收入增速，抑或是净利润增速，均保持在极高的水平上，并且远远高于竞争对手。但中国联通的股价表现却不尽如人意，究其原因，在于市场对于两大因素的疑虑挥之不去。具体而言：1、随着 OTT 厂商的兴起，市场对其行业持续成长性存在担忧； 2、中移动 4G抢跑极大削弱其3G时代构筑的网络优势，市场对于公司行业竞争力存在担忧。 在目前时点， 我们认为制约公司股价的两大负面因素正在发生明显变化，公司在行业长期成长及竞争格局上的悲观预期正在发生明显的改善。

　　流量经营改变行业长期增长预期，望带来明显价值重估

　　电信运营商开展流量的行业条件正在逐渐具备，从而有望开启公司长期成长空间。具体而言：1、监管政策方面，主要经济体出于ICT产业长期良性发展的考量，有望对电信运营商实施弱监管，从而使得电信运营商针对互联网内容的“差别定价”成为可能，ICT产业价值链的价值分配有望从互联网厂商向电信运营商倾斜；2、中国联通推出的“流量银行”应用，尝试建立完善的以流量为基础的生态系统，其流量价值变现空间将极为巨大，有望从根本上改变公司的长期增长逻辑与预期。

　　加速 4G 网络建设望快速改变竞争格局，重构竞争优势

　　随着 FDD LTE 牌照预计近期发放，以及中国联通高层一改对 4G 网络建设的消极态度，提出2015年新建40万个 3/4G基站，表明中国联通正积极弥补其网络技术劣势。考虑到 FDD LTE 相比 TD-LTE 仍然具备明显的产业链优势，中国联通后续由于网络制式导致的竞争劣势局面将得到快速改善。

　　投资建议

　　我们预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为 0.21元、0.27 元和0.35元，重申对公司“推荐”评级。(长江证券胡路)

　　西南证券（600369）：国资改革加速推进 优质大投行标的

　　公司业绩从2013年以来持续高增长，主要由于自有资金高收益和投行增长迅速贡献突出。2014年前三季度公司实现营收、归属净利润分别为25.8亿元、8.9亿元，分别同比增长107%、76%，前10个月净利润11.4亿元，同比增长125%。从结构看，公司对自有资金投资和投行两者合计占营收的65%，远高于其他同类券商，尤其是投行业务。

　　另类投资构建综合金融平台，公司采用量化投资交易，同时通过股权投资、直投基金等形式大幅提升自有资金使用效率。同时公司目前全资子公司西证创新投资、西证国际和公司的场外市场部分别在小额贷款和P2P、国 际业务以及新三板业务方面不断拓展，其中公司于近期收购老牌香港证券期货公司敦沛金融，将极大推动公司进军国际证券、贵金属、外汇等业务，而且目前公司的杠杆仅为2.4倍，远低于行业的3.5倍。

　　公司投行业务突出，把握并购重组大趋势，打造“中国版拉加德”。公司前三季度承销定增项目292亿元，高于中信和海通，而在会排队的IPO项目合计22家，并购重组项目数量居上市券商首位。高于华泰和中信。在行业格局分化的局面下，西南有望未来充分利用投行优势，打造精品投行，享受高估值，专注于并购顾问的精品投行拉加德和格林希尔PB分别为10倍和4.8倍，而高盛和摩根斯坦利的PB估值仅为1.04和0.94倍。

　　维持强烈推荐，主要看点：1、公司充分把握区域资源，通过另类投资打造综合金融平台，使其自有资金使用效率持续提高，确保业绩面持续靓丽，并推动小贷、P2P、国际业务的快速发展；2、投行优势突出，营收占比高达28%，公司抓住并购浪潮机遇，推动定增和并购重组业务快速放量，前三季度两项指标远高于同类券商，在行业格局分化的环境下，有望成为“中国版拉加德”，专注企业并购重组，享有精品投行的高估值；3、公司混合所有制改革已进入落地阶段，有望极大激发活力，提升经营效率，预计2014年和2015年公司EPS分别为0.42元和0.59元，对应PE为25和18倍，估值明显偏低，强烈推荐！(长江证券刘俊)