今日机构强推买入 6股极度低估(11.13)(3)

　　利欧股份（002131）:内生、外延或将双超预期

　　我们此前报告指出,三大因素让我们相信利欧股份具有更大概率成为数字营销行业未来的龙头。因素之一:公司营收已经进入第一集团,规模优势正在逐渐体现,未来有望迎来营收、净利润的快速增长;因素之二:代理技术方面,公司的电商客户占比远远大于竞争对手,在业内外具有良好口碑,是京东唯一的广告代理公司,公司在电商广告精准投放领域先发优势和数据+技术的壁垒明显;因素之三:公司并购预期强,有望通过并购成为数字营销领域的“蓝色光标“。我们依然维持上述长期判断,并就一些市场关心的问题进行如下补充:

　　行业空间问题 公司主要针对大广告主做数字广告代理,这一块占数字营销整体市场的比例为40%左右,即目前400亿一年的市场空间。根据艾瑞咨询的估算,预计到2019年,数字营销产业整体接近3000亿,其中大广告主数字广告代理市场规模会接近1200亿一年,行业空间广阔且发展快速。

　　行业集中度问题 数字营销行业会有远高于传统广告代理行业的市场集中度,我国的传统广告代理的门槛较低,拿项目主要靠关系和资源,项目的实行难度较低,中小公司均可以生存下来,因此造成行业集中度低的现状。数字营销对效果要求高,项目实行难度高,涉及到策划、创意、代理等多个步骤,对公司的整合能力要求强,中小企业难以生存,行业集中度快速提高。我们预计数字时代,我国的广告代理行业集中度会快速接近欧美国家的水平,即行业龙头占有市场约10%-15%的市场份额。

　　公司的技术能力问题 尽管MediaV在被利欧股份收购之前进行了拆分,分成了做广告代理的MediaV和做DPS的聚效广告,但并不代表利欧股份收购的MediaV是一家剥离了技术的纯代理公司。目前MediaV依然是京东唯一的广告代理公司,电商客户占公司收入的比例接近40%,且MediaV依然有一个近40人的技术人员团队,这些人员不断在对精准营销进行优化以及开发新的产品(DSP和移动营销技术)当中。根据我们对主要广告主(蒙牛、伊利)的调研来看,广告业界对MediaV的精准营销效果有着高的美誉度,并未受到拆分的影响。

　　公司的数据壁垒问题 数字营销仅仅拥有数据并不能做到精准营销,如何理解数据,利用数据作出准确的推送是拿到数据之后的难题。公司在加入了360的营销体系之后,已经获得了360用户的核心行为数据,并开始通过这些数据进行精准营销,积累自己的数据库,完善对用户和用户购物习惯的理解。在可以预见的未来,尽管360会逐渐增加营销体系的合作伙伴,并开放自己的数据库,但公司对数据理解的先发优势和业务开展的规模优势已经确定,并逐渐形成这一领域的数据+技术壁垒。

　　根据我们近期对第三方公司以及数字营销产业的调研,我们认为公司数字营销板块的营收规模、以及并购的标的都有可能超出市场预期,中长期来看,公司目前主要的竞争对手手中的资金规模和融资渠道、融资方式都不如公司丰富,公司有望在行业并购中获得更大的优势。

　　据此,我们对公司数字营销板块2014-2017年的利润进行上调,预计公司2014-2017年数字营销板块的利润分别为7500万,2亿,3.5亿和5亿,假设公司传统泵业务估值为25亿,预期2014-2017年公司数字营销板块的对应的PE分别为93倍、35倍、20倍,12.7倍。维持公司“买入”评级。国海证券

　　喜临门（603008）:床垫品牌化机遇 智能化创新商业模式

　　床垫品牌化的时代机遇:消费者对睡眠环境、床垫功能性的要求提高,床垫研发技术的升级换代,将加速床垫品牌化的进程。消费升级将带来床垫更换频率的缩短和产品档次的提升。目前国内床垫行业集中度远远低于成熟市场美国,如同国内定制衣柜过去五年的发展历程,我们认为未来五年是床垫行业品牌化时代,并购将加速整合。

　　多渠道发力的床垫龙头:喜临门销售收入快速增长,是内部事业部改革、产品线梳理、加大营销推广、店面形象改造等多项举措的执行成果,更深层次则记录着公司由制造型企业向品牌型企业转变的过程。公司目前门店渗透远未饱和,实体渠道下沉空间很大,同时在电商渠道布局已获先机,有望受益于与美乐乐等电商平台的深度合作。

　　借智能床垫创新商业模式:公司率先发布的“智能床垫健康睡眠系统”是未来智能家居的一个部分,与智能手环相比,其对睡眠过程中的生命体征做到更精准检测,传送至云端数据库生成睡眠质量报告和改善方案,后台医疗服务团队提供在线咨询和医疗协同等服务。公司正在探索颠覆原有的商业模式,向健康睡眠服务商转型。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年收入增速32.7%、32.3%和31.1%;净利润增速12.5%、39.1%和39.7%;每股收益分别为0.43 元、0.60 元和0.83 元;上调投资评级至“买入-A”,目标价18.0元,对应2015 年EPS 的30xPE。安信证券