今日机构强推买入 6股极度低估(11.13)(2)

　　大秦铁路（601006）:大秦起舞,2015年不容错过的投资机会

　　估值方法切换,上 调目标价至11.4元:随着2015年铁路改革展开讨论,市场将预期大秦铁路重新具备再投资机会,估值方法将从分红收益率转向市盈率。参考公路股PE 水平,暂不考虑2015年国铁提价,维持2014-15年EPS 0.97、1.00元的预测不变,上调目标价至11.4元。

　　提价尾声,改革起步。市场希望大秦铁路持续提价并提高分红比例,而我们判断2015年铁路提价接近尾声。从全球铁路改革经验来看,提价的尾声,才是改革的起步。当中铁总公司无法通过提价改善盈利,经营与投资的改革势在必行。提价结束之后,企业有望获得一定的弹性定价权。

　　铁路运量未必大幅提升,回报率将严重分化。行业改革往往导致不同公司回报率分化,铁路也不例外。铁路密度经济和周转效率两大属性,导致运量最大的公司不仅成本最低,而且定价能力最强。铁路改革的深化,将促使运量集中,而不是分散。长期而言,随着行业回报率的分化,资金雄厚的公司有望获得留存利润再投资机会。

　　从DDM 到DCF。过去三年,大秦股价隐含的分红收益率波动区间为6-8%,远高于国内外其它铁路1-2.5%的波动区间,反映了贴现率的国别差异以及再投资预期的差异。DDM 估值贴现分子为每股红利,留存利润再投资被忽略,即假设大秦无法获得再投资机会。当市场重新预期大秦铁路具备留存利润再投资条件,估值方法将从分红收益率切换到PE,带来估值体系的切换。国泰君安

　　用友软件（600588）:互联网战略全面推进,估值面临提升

　　公司近期股价涨幅较大,超过我们前期目标价。

　　互联网化战略全面推进,互联网金融率先落地:

　　公司P2P平台友金所于10月10日上线,友金所是公司与深圳力合金融控股等公司一起发起设立的,致力于提供专业的全流程金融信息服务,打造安全、便捷、可信的综合性投融资平台,为投资客户提供安全、本息担保、收益稳健的互联网理财服务。友金所平台引入专业金融合作伙伴,打造正规的P2P平台。首款P2P产品友金e富,上线后截止当前已经成交2240万元。预计友金所今年将会略微亏损,明年起有望实现可观盈利。

　　进军“企业互联网”战略正在全面推进,公司近200万企业用户,以及覆盖的过亿个人用户是未来企业互联网战略发展的重要依托。公有云平台易代帐、会计家园、工作圈等产品正在不断迭代更新,用户数也在不断增长。明年随着公司企业互联网战略执行力度的加大,用户数有望快速增长,互联网平台上的用户是高粘性活跃用户,数据积累还存在进一步变现的可能,公司的估值将会从传统软件企业向互联网企业看齐,估值面临提升。

　　传统软件业务转型顺利:

　　在传统软件业务方面公司加大分销比例,增加合作伙伴,丰富产品生态圈的战略继续推进,推动UAP平台产业链发展,通过多种形式为开发者及其他合作伙伴提供多种服务,并开始与伙伴进行共同创新与联合开发、共同分享成长收益的合作模式;42家独立合作伙伴通过UAP伙伴认证,伙伴在建项目超过100个。公司产品生态圈得到进一步丰富。

　　投资建议:

　　预计2014-2016年EPS分别为0.58,0.73,0.91元,目前股价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级,调高目标价到29元,对应2015年40倍PE。光大证券