今日机构强推买入 6股极度低估(11.11)(2)

　　四维图新（002405）:看好公司与腾讯的强强联合

　　公司公布了2014年三季报、全年的业绩预告和对中寰卫星的增资事宜。2014年前三季度公司实现销售收入7.15亿元,同比增长30.98%,实现营业利润4501万元,同比增长110.29%,实现净利润7178万元,同比增长25.6%,每股收益为0.26元。公司2014年预计实现净利润11585.92万元-14745.71万元,同比增长10%-40%。同时,公司拟用自有资金向中寰卫星增资1020万元,增资完成后持股比例不变。

　　点评:

　　公司收入增速加快,后续受益于行业景气度回升。2014年前三季度公司实现销售收入7.15亿元,同比增速30.98%,较半年报增长了3.6个百分点。受到欧美系汽车销量和装载量提升双重因素的影响,2014年上半年,公司导航电子地图业务实现了34%的高增速。全年来看,公司业绩将持续受益于车载导航电子地图收入的大幅增长。考虑到中国前装车载导航装配率仅为11%,与国外市场的差距比较大,未来装载率的提升仍然是车载导航业务增长的主要驱动力。

　　强强联手后,腾讯的催化效应逐步显现。5月腾讯11.73亿元入股公司并成为公司的第二大股东;8月份腾讯已经有两名代表入驻公司董事会;9月,公司召开产品发布会,与腾讯共同推出了车载互联网整体解决方案趣驾WeDrive。WeDrive 整合了腾讯车载QQ、QQ 音乐、腾讯新闻、大众点评、自选股、腾讯看比赛和公司的趣驾导航、趣驾T 服务等产品,可以实现用微信查询车况、远程控制、send to car 等功能,并可以提供语音控制服务。WeDrive 集两家之所长,不但丰富了公司在车联网的内容和服务,也有助于提升公司的数据资源,其诞生标志着双方在车联网领域合作的落地。公司车联网应用主要分为商用车和乘用车两个领域。其中在乘用车领域公司已经与奥迪、宝马、大众、丰田、长城、沃尔沃、马自达等多家车商合作,在国内企业中具有领先优势。2013年,公司车联网及地图编译服务占比20%,是公司目前最具有发展潜力的业务。

　　公司增资中寰卫星,扩展向驾培等新领域的应用。公司与大股东将向共同持股的子公司中寰卫星进行等比例增资,其中公司增资1020万元,增资后公司的持股比例仍为51%。目前中寰卫星的主要业务涉及商用车联网的诸多领域,包括两客一危、大型物流车等的导航终端的销售和监控服务,驾培、工程机械等的管理和服务,冷链物流服务等,业务涉及政府监管、行业管理以及其他新兴的业务领域。中寰卫星业务目前已经覆盖了内蒙、山西、陕西等十多个省市自治区,覆盖车辆约有十余万,业务排名位居国内前2位,优势较为明显。考虑到中寰卫星设备多采用收取一次性安装费用和持续性运营费用的方式,后期原有设备的运营将给公司带来可观的收入和盈利能力的提升。从中寰卫星2011年以来的财务数据可以看到,其在2011-2013年的净利率分别为0.7%、2.4%、13.4%,盈利改善迹象明显。

　　此次增资将有助于中寰卫星扩展产品在驾培市场等新兴业务领域的应用。根据此前对公司调研时了解的情况,公司的驾培业务主要用于满足交管局对减少马路杀手和学员对减少驾校学时克扣的需要。公司在驾校车辆上加载可以进行指纹和瞳孔识别的终端,来记录学员课时的完成情况,并向学员收取一定费用(约50-60元每人)来回收终端成本并获得收益。而13年公司就已经在该业务上获得了50万客户,创造了约2500万元的收入。按照全国289个地级市年培训2228万学员计算,驾培领域市场空间高达11亿元/年。

　　互联网巨头抢夺资源,图商市场格局多变。7月阿里全资收购了高德并完成了对高德的私有化,之后高德出现了较大的人事变动,并宣布将不再致力于O2O,而是专注做好地图导航产品,暂时不考商业化。至此高德的战略布局再次发生了巨大的变化,后续或将与公司有更多的正面竞争。同时,10月小米以8400万元投资新三板公司凯立德后,也将为图商的竞争格局带来变化。

　　公司业绩弹性大,除去非经常因素,全年盈利能力将获得改善。2014年前三季度,公司毛利率、营业利润率、净利率分别为83.1%、6.3%、10%,分别较上年提升2.5、2.4、-0.5个百分点,同时公司管理费用率亦较上年下滑了1.1个百分点。公司电子导航地图业务的规模效应强,在收入加速增长的同时,公司在地图内容更新方面花费的沉默成本(成本和管理费用中体现)相对刚性,给业绩带来较大的弹性。但是受到2013年1季度公司一笔所得税优惠计入方式的影响,净利率出现了程度的下滑,全年来看这一非经常性因素的影响在逐步淡化。

　　盈利预测与投资建议:预计14-15年公司EPS 为0.21元、0.26元,按27日收盘价22.5元计算,对应PE 为105.02倍、86.61倍。考虑到腾讯入股后将给公司带来更多的互联基因和业务资源,我们看好公司长期发展,并维持对公司“增持”的投资评级。中原证券

　　永泰能源（600157）:页岩气开发遇冷可能影响估值提升

　　公司 14 年1-9 月实现归属母公司净利润3.9 亿元,每股收益0.11 元,同比下滑15%,扣非后净利润同比下降76%,下降比例与行业平均相似,符合预期。1-9 月净资产负债率为105%,相比今年1-6 月的119%有所好转。吨煤财务费用由1-6 月的213 元下降至1-9 月的203 元。

　　14 年3 季度净利润环比下降91%至0.29 亿元,下降幅度较大与所得税率较高以及2 季度投资收益带来较高基数有关。

　　页岩气开发遇冷,民企能否顺利开发被质疑,或不利于公司股价。随着未来对煤炭产能的进一步调控,以及公司本身转型,公司煤炭业务的成长性不会太明显。未来市场主要比较看好的是公司的页岩气业务。但是种种迹象表明,近期我国页岩气开发有趋冷趋势,一是前不久,国家能源局在召开的“十三五”能源规划会议上下调了2020 年我国页岩气产量,即到2020 年页岩气和煤层气产量分别达到300 亿立方米,与“十二五”目标相比,此次规划目标产量下调一半(原为600-1,000 亿立方米),表明开发前景并不乐观。二是越来越多的官方声音表明页岩气勘探周期长,需要巨额资金、技术、经验以及协同性体系,可能对民营企业是个较大挑战,而传统油气运营商可能更具有优势,从实际情况看,除永泰能源的另一家民企,并未如期打井(原本计划今年5 月打第一口井),被怀疑参与招标圈地的嫌疑更大,并没有做实质的投资。只是勘测了一下,并没有真正去打井。三是页岩气开发实际进展缓慢,第三轮页岩气招标迟迟未启动,民营企业参与热情逐渐冷却,观望情绪浓厚,而两桶油热情较高。公司目前的页岩气项目仍在初步勘察阶段,离详查(2015 年中)和打井(2016-2017 年)距离较远,因此不确定性很大。中银国际