机构强推买入 6股极度低估(10.31)(3)

　　尚荣医疗（002551）:高速成长的综合医疗服务提供商

　　收入维持高速增长,收入结构继续改变。公司今年1-9月综合毛利率为27.76%,低于1-6月的28.89%,显著低于去年同期的35.31%,我们认为,这是公司收入结构随公司战略转变而发生变化的结果。去年以来,公司先后收购广东世联、普尔德医疗、张家港锦洲医械,涉足土建和医疗耗材业务,收入结构也因而显著改变,这一点在中报已经得以体现。这种变化是公司当下发展战略的外在表现,即:以医院建设整包为平台,为公司在医疗专业工程、医疗设备销售等传统业务板块提供更多机会,打造综合医疗服务商,形成包括医疗物流配送、医用耗材产销、医疗器械配置和医疗资源整合等多个具有较好协同效应的业务板块,打开医疗全产业链价值空间。随着公司战略的推进,公司收入结构将进一步多元化,从而周期性减弱,波动性降低。

　　未来两大看点:医院整包建设新订单、潜在并购。公司今年前三季度医院整包订单低于预期,我们认为这主要由非可控因素导致,考虑到我国医疗服务建设的巨大缺口,这种不利局面有望很快得到改善。从公司战略出发,我们预计公司未来将很有可能在体外诊断、医疗物流配送等领域进行持续并购,完善公司“综合医疗服务商”拼图。

　　风险分析:医院整包建设订单低于预期;新业务市场拓展低于预期。

　　盈利预测及投资价值:预计公司14~16年EPS 为0.30元、0.60元和0.75元,对应市盈率为90.9、45.5和36.3,维持买入评级。宏源证券

　　卫士通（002268）:业绩全面恢复,打造中电科信息安全平台

　　2014年1-9月公司实现营收30,312万元,同比增长41%,主要系政府行业收入增长较大;净利润1,146万元,同比增长113%;扣非后净利润-197万元,同比增长89%;销售费用6,185万元,同比下降6%,管理费用8,908万元,同比增长6%,费用控制合理。毛利率同比下滑6.27%,归因于毛利率较低的集成业务占收入比重增加。2014年公司共入围中央政府采购投标37类69款产品,远高于各年入围产品数量。此外,重组的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微将在四季度纳入合并范围,公司预计2014年全年实现净利润9,445-12,000万元,同比增长31%-66%。

　　承担三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台。

　　公司主营业务恢复性增长,除了机要敏感部门外、银行电力等关键经济部门的需求也增长迅速。2013年,公司通过重大资产重组,收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业,形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链。在国资改革和涉密涉军国企重组背景下,公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。

　　盈利预测与估值。

　　2012年11月因国家暂停部分安全保密产品的研发和生产,2013年11月相关业务全面恢复,从2014年开始将在业绩中体现。我们假设三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年纳入合并范围,预计公司2014-2016年EPS分别为0.63、0.91、1.27元,对应市盈率为83、57、41倍,从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司,维持“买入”评级。广发证券