机构强推买入 6股极度低估(10.31)(2)

　　兰生股份（600826）:改制提升贸易业务盈利能力

　　业绩略超预期。公司前三季度实现收入9.25亿,同比下降1.96%;实现归母净利润0.51亿,同比增长16.48%;扣非后归母净利润0.50亿,同比增长15.35%;加权平均ROE 为2.27%,较去年同期增加0.32个百分点,EPS 为0.12元。其中,14Q3实现收入3.40亿,同比增长8.63%,实现归母净利润997万,同比增长163%,扣非后归母净利润931万,同比增长156%。

　　改制顺利进行,收入下滑趋缓。公司前三季度实现收入9.25亿,同比下降1.96%,其中14Q1-Q3收入增速分别为-5.19%、-8.73%、8.63%。报告期内,公司改制平台兰生泓乐更名为兰轻公司,借力合伙制极大提升销售人员的积极性,使得三季度收入端得到明显得到改善。公司已将旗下子公司上海兰生体育用品有限公司、上海大博文鞋业有限公司股权转让给兰轻公司,未来将稳步推行贸易业务转制,进一步激发贸易人员积极性,推动贸易主业稳步增长。

　　期间费用率小幅提升,贸易主业扭亏,投资收益贡献业绩。报告期公司期间费用率为5.36%,较去年同期增加0.28个百分点。其中,销售费用率为2.09%,较去年同期增加0.14个百分点,销售好转必然带来销售服务等费用增加;管理费用率为4.14%,较去年同期增加0.22个百分点,主要系人工等成本刚性上升;财务费用率为-0.87%,较去年同期下降0.12个百分点,主要来自于利息收入及汇兑损益。公司前三季度实现投资收益共4430万,同比下降6.7%,剔除投资收益后贸易主业仅实现营业利润约570万,已实现扭亏。公司投资收益主要构成包括兰生大厦、海通证券分红收益(贡献度分别约为37%、61%),本期由于虹远鞋业模具已注销登记,导致投资收益小幅下降。公司前三季度归母净利润0.51亿,同比增长16.48%,业绩拐点明显。

　　公司针对媒体报道进行澄清。公司公告称,控股方东浩兰生集团回函明确表示,媒体报道上海外服资产注入不实,无上述媒体所述情况,并承诺未来三个月内不会筹划上述报道所涉及的事项。公司2013年年报中明确披露沪20条后, 东浩兰生集团重组为本轮改革先行者,兰生股份作为集团唯一上市平台,将依托集团的综合优势,在条件成熟时,按市场化运作引入优质资源,形成新的业务领域和增长点。集团资产丰厚,涉及人力资源、会展传播、赛事运营等,我们认为市场对优势资源引入预期强烈。东浩兰生集团是上海市国资旗下资产证券化率最低的优质集团公司,兰生股份必然承载集团资产证券化的历史使命。

　　维持盈利预测,维持增持。兰生股份是隐蔽资产价值极高的稀缺优良标的,在不考虑贸易主业的条件下,旗下资产重估价值达62.5亿,现有市值合理。公司贸易业务已逐渐好转,同时在国企改革逐步推进,作为集团唯一上市平台的价值将逐渐被市场认知。不考虑引入优质资产的情况下,我们预计14-16年EPS 为0.20、0.13、0.13元,当前股价对应PE 为95倍、145倍、145倍,维持增持评级。申银万国

　　芭田股份（002170）:前三季度业绩大增,未来内生式成长与外延式发展并重

　　业绩增长源自销量提升加产品结构调整。公司前三季度业绩大增,营业收入同比增长9.43%,归母净利润同比增长53.31%,主要原因是公司销量稳步增长,同时对产品结构进行调整,提高了中高端产品的销售比例,有效地降低了生产成本,产品毛利率获得了较大提升。前三季度公司实现销售毛利率20.50%,同比大幅上升4.12个百分点。

　　拟非公开发行布局微生物肥行业。公司近期发布非公开发行预案,拟发行股份及支付现金购买微生物肥行业公司阿姆斯100%的股权,交易作价14,260万元,由芭田股份向资产出售方以5.14元/股的价格发行23,572,655股股份及支付800万元现金购买,并募资配套资金4,753.33万元。此外,公司同时公告,拟投资4000万元收购农业信息公司金禾天成20% 的股权,布局生态农业和智慧农业。阿姆斯是以微生物肥料研发、生产、销售及相关技术服务为主营业务的高新技术企业,产品包括微生物菌剂、生物复混肥、生物有机肥等,其承诺的2014-2017年归属于母公司股东的实际净利润分别不低于800万元、1200万元、1600万元及2000万元。而金禾天成是一家专注于农业信息化应用解决方案研发、推广与服务的国家级高新技术企业,其业务涉及到农业大数据、农业物联网、农业移动互联应用、种植业投入品平台、农业地理信息系统等领域。此次收购完成以后,芭田股份将增加在微生物肥料方面的生产与销售并涉足农业信息化,原有的以传统复合肥为主的产品链条得以完善,符合公司“和原模式”的战略构想。

　　未来发展内生式成长与外延式发展并重。公司的战略目标是成为中国复合肥行业的领先厂商,成为“生态农业”和“智慧农业”的代表企业,为实现这一战略目标,公司将采取内生式成长和外延式发展并重的双重举措。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2015年全面投产,此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,以提升在复合肥行业的市场占有率及盈利水平。

　　盈利预测及评级:我们暂不考虑增发预案对业绩的影响,鉴于公司前三季度通过调整产品销售结构和降低生产成本,毛利率有较大幅度的提升,我们上调公司2014-2016年的盈利预测,预计2014-2016年公司实现营业收入分别达到24.10

　　亿元、39.37亿元、50.22亿元,归母净利润分别达到1.99亿元、2.78亿元、3.58亿元,EPS 分别达到0.23元、0.33元和0.42元(此前分别为0.22元、0.26元和0.31元),对应2014年10月29日收盘价7.68元的动态PE 分别为33倍、24倍和18倍,维持“增持”评级。信达证券