机构强推买入 6股极度低估（10.20）(2)

　　福瑞股份（300049）:肝病诊疗全方位服务的领导者

　　我国肝病患者众多,市场巨大。福瑞股份以肝病诊断、治疗和服务为核心,提供肝病的全面解决方案。我们认为公司有三大看点:1. 福瑞的肝纤维化、脂肪肝诊断设备在技术上世界领先,其销售在全球市场稳定高速增长,是公司净利润的主要来源;2. 公司主要药品复方鳖甲软肝片市场占有率高,但利润受原材料价格波动影响巨大,目前原材料价格有所回落,利润率将环比大幅上升;3. 在肝病服务领域,公司与医院合作,已建立数十个健康管理中心,自营医院预计明年即可投入使用,预计医疗服务业的布局将带动未来仪器和药品的销售。预测2014-2016年EPS为0.53元、1.01元、1.44元,对应PE为66倍、35倍、24倍,给予强烈推荐评级。

　　投资要点

　　从制造企业转变为肝病诊疗领域的综合服务商:我国是肝病大国,肝纤维化与脂肪肝市场规模近千亿。福瑞是提供肝病诊治一站式服务的先行者。目前公司在肝纤维化与脂肪肝诊断设备,治疗药物,医疗服务的综合布局已初见雏形,未来将会形成竞争合力,带来品牌效应。

　　FibroScan作为肝纤维化与脂肪肝无创诊断里程碑产品, 期待爆发:法国子公司Echosens生产的FibroScan是全世界最先进的肝纤维化与脂肪肝检测仪,同时也是高毛利率产品。目前该产品的销售还处于加速增长的状态,虽只占公司销售收入的35%,但贡献了2013年几乎全部的净利润。我们预测FibroScan即将迎来销售的爆发点,除了在原主要市场的基础增长外,其它促因主要包括在美国市场的强劲销售,新型号在国内的上市,及欧洲旧仪器更新换代时机的到来,我们预计fibroScan的销量增速将超过市场预期。

　　软肝片靠天吃饭, 但人必胜天: 目前公司的主要销售收入来源软肝片处在一个尴尬的境遇。2013软肝片销售收入近3亿,但亏损5000多万。其主要原因是冬虫夏草价格的居高不下,竞争性药物对软肝片的市场份额也有很大挤压。但今年以来虫草价格下降趋势明显。同时,公司直接采取的原产地采购,提价等措施来控制利润率。我们分析其它潜在利好因素包括:基于FibroScan的学术论证, 正面宣传软肝片与壳脂胶囊的药效,肝病健康管理中心成立后的打包销售将进一步促进药品的销量。

　　医疗服务业布局提高品牌知名度,带动产品销售:医疗服务是公司完成从制造企业转变为肝病诊疗领域的综合服务商的关键环节。目前,公司在内蒙古投资的综合医院是其探索医疗服务模式的前端。同时,在全国范围内与综合医院及传染病医院合作建立为肝病患者提供专业医疗服务的“爱肝一生健康管理中心”,在患者中形成口碑。逐步建立真正的品牌形象是公司未来成长的基石。长城证券

　　银江股份（300020）:完善产品线 盈利能力进入上升通道

　　完善智慧城市产品线,提升技术储备和市场竞争力。广州创显的智慧教育解决方案及产品丰富,在交互式触控、无线传输及多媒体制作等领域具有深厚技术储备;杭州天迈在智慧旅游解决方案以及旅游全媒体、APP、景区3D全景展示等行业领先,其自主研发运营的“乐自由”互联网应用平台已积累超过500万客户。参股广州创显和杭州天迈将完善公司在智慧教育和智慧旅游产品线,提升整体解决方案能力。

　　产品和市场互补,协同效应强。广州创显和杭州天迈都是属于在细分领域拥有深厚积累的产品型公司,而公司作为国内领先的解决方案提供商,拥有丰富的资源。从去年年底至今,公司签署的总包项目遍布全国。参股广州创显和杭州天迈后,双方资源将进行有效整合,两家公司的智慧教育和智慧旅游产品有望更快的在全国范围内普及应用。

　　总包项目订单开始落地,保障业绩高增长。近期公司公告1.39亿元莱西市天网工程系统集成项目,意味着其去年底与莱西市政府签署的框架协议开始落地。截至目前公司已签署近100亿总包项目,预计未来将有更多的订单持续落地,保障业绩高增长。同时,公司通过外延方式,不断增强顶层设计能力,总包业务的毛利率将高于传统业务,盈利能力进入上升通道。

　　投资建议:近期智慧城市板块上市公司相继复牌,“收购+产业资本”代表着未来方向,其表现也证明得到市场高度认可。预计公司2014-2016年EPS0.9、1.26和1.67元,业绩高增长确定、估值安全边际高,维持“买入-A”评级,6个月目标价44元。安信证券