抗霾股有哪些？最新抗霾概念一览表(5)

　　国电清新：业绩增长明确，将持续观望公司市场拓展力

　　发布日期：8月27日 研报出处：华安证券 研报作者：李梦雪

　　业绩基本符合预期

　　2014年一季度实现营收5.67亿元，同比增长95.50%；营业成本3.72亿元，同比增长129.34%；归母净利润1.33亿元，同比增长60.69%；每股收益0.25元/股，同比增长56.25%。

　　营收大幅增长源于新增脱硝运营项目及工程项目收入公司上半年营收同比大幅增长主要源于建造项目收入确认以及新增运营项目。公司13年内签订了神华巴蜀江油电厂、四川巴蜀江油电厂等10余个建造项目，其中部分项目的收入确认成为公司上半年业绩大幅增长的主要原因，建造项目营收同比增长279.13%；运营项目方面，运城电厂及云冈电厂两个脱硝运营项目已于上半年并表，合计2,240MW。公司本期综合毛利率为34.25%，同比下降9.83个百分比，主要原因由于本期营收中工程项目占比达37%，远高于去年占比19%，拉低整体毛利率水平。

　　在建项目确保公司近期盈利能力。

　　公司近年有望投运多个运营项目，保障公司未来持续发展力：（1）公司今年签订图木舒克700MW脱硫BOT项目，预计在2014年内投运，如完成合同约定年发电量，年收入将合计达4,100万元；（2）公司于年初签署重庆石柱脱硫脱硝BOT项目，机组容量700MW,如按时竣工，有望于今年年内建成投运；（3）公司此前收购的大唐国际乌沙山2,400MW脱硫BOT资产已于6月30日完成收购，下半年即将并表。建造项目方面，近两年接单较多，确保近期公司营收增长：（1）公司于2013年内签订的10余个建造项目，将在13-15年陆续确认收入；（2）公司于今年签订古交发电厂、新疆恒联五彩湾电厂等EPC项目，将于14-16年陆续确认收入。

　　公司业务延横向纵向发展。

　　横向而言，（1）公司成立控股子公司中天润博，以此进军水务市场，已签订的太原市污水处理及再生水回用项目，预计日供水量约8万立方米，如达预期，项目可贡献年收入约4,500万元；（2）成立全资子公司国电清新节能，用于开拓节能投资项目管理业务；（3）公司通过山东省临沂市莒南县城区供热BOT项目进军热点市场，有效经营期为30年，正常年份收益为1.1亿元。纵向发展而言，（1）公司设立控股子公司康瑞新源及西林新康，用以向其独特的活性焦干法烟气脱硫系列技术的上游活性焦产业链延伸；（2）收购赤峰博源向工业副产品深加工及资源综合利用的下游延伸，其煤焦油轻质化项目，预计在2014年内建成，预计一期的收入最高可达6.9亿元/年，最多可贡献净利润5,600万元/年。

　　持续观望公司为来市场拓展能力：

　　公司目前目前已投运脱硫资产13,320MW,脱硝资产3,440MW，以上运营资产可保障公司可持续发展。但公司今年目前签署的运营项目均为以前中标项目，尚未中标新项目。今明两年收入中EPC项目接单较多，其占比预计将与本期类似，公司营收将由于新增运营项目及建造项目持续增长，但毛利率将维持在40%以下。公司目前参与设立转向产业基金，主要投资大气污染防治细分行业，以及与大气污染防治密切相关的其他节能环保行业，我们将持续观望公司未来市场拓展能力。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计2014-2015年公司的EPS分别为0.63/0.69元，对应当前股价PE分别为31/28倍，考虑到公司近年盈利增速有望倚靠即将投运的脱硫脱硝运营资产得以保持，以及公司积极拓展的业务战略布局保障着未来可持续发展，给予公司"增持"评级。

　　投资风险：

　　BOT项目进度不及预期；已投运项目设备利用小时及投运率不及预期；市场竞争加剧导致工程项目毛利率下降。