机构强推买入 6股极度低估(10.13)(2)

　　振芯科技（300101）：北斗行业龙头将迎来高速发展期

　　面爆发年,产业规模应用将按国防应用、行业应用及大众应用顺序展开。(1)国防应用市场:安全需求迫切,市场持续高增长,国内企业受益最广。北斗为我国完全自主设计、研发的卫星导航定位系统,在确保国家安全方面具有重要作用。未来将成为国防产品(需要导航定位功能的)的标准配备。我们预计未来三年军品市场将连续翻番增长,由2014 年的10 亿元到2016 年的40 亿元以上。(2)行业应用市场:行业和地区示范工程将相继落地,实质性建设和应用即将展开;(3)大众应用市场:芯片发展快,未来市场空间巨大,但短期相对GPS 产品性价比较低,市场尚需培育。

　　公司北斗技术优势明显,订单有保证,未来值得期待

　　公司在北斗产品中技术优势突出,在前期评测中五个产品获得三个第一,一个第二,一个第三,公司在新产品阶段性评测中也有突出表现。我们认为,公司在国防市场优势突出,在高端行业应用市场也有较强竞争力,由于公司在北斗军品产品市场占比上升(北斗一代占比40%,我们预计二代产品将在50%以上),未来三年公司业绩增速将高于北斗行业的增速,充分分享北斗行业成长。公司13 年年底签订3.23 亿元大单,2013 年只有少量比例结算,我们预计结算期将主要集中在2014 年下半年。另外,根据北斗行业招标惯例,我们预计北斗行业2014 年新订单也有望在今年3、4 季度出现,公司将有望迎来老订单业绩兑现与新订单落地的共振时点。

　　视频安防和高端元器件成为公司业绩新亮点

　　公司视频监控产品经数年研发,技术上已达国内一流。14 年公司组建国翼电子专门运作安防项目,将以云贵川为据点,深入渗透各省市安防监控市场。根据上半年订单情况,我们预计全年收入有望过亿。公司在高端元器件上也具有较强优势,DDS 芯片产品已填补国内空白,14 年Q1 已实现销售收入,我们预计全年收入将达2000 万元,未来有望成为公司收入增长新亮点。同时公司还是目前国内唯一一家同时拥有MEMS 高端器件和北斗高端器件设计生产能力的企业,产品毛利率也较高,我们预计全年贡献收入2000 万元左右。

　　盈利预测

　　公司作为北斗龙头,13 年大单执行确保14 年业绩高增长,新订单落地将保证未来三年业绩,而未来几年DDS、MEMS 芯片等高端器件将有望在加强军备、国产化等大行业背景下进一步爆发。公司技术优势绝对突出,军品市场优势明显,未来新的规模招标有望获得更好的成绩;而视频安防等产品同样技术领先,未来随着公司在民品方面的市场加强,将进一步分享民用产品的巨大市场空间。随着2014 年下半年北斗产业将进入全面业绩爆发期,公司已进入高速发展通道。根据对公司主营业务的分析,我们初步预测公司2014 年全年净利润将位于8000-9000 万元左右,预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.32 元、0.51 元和0.68 元,维持“买入”评级,长期看好。中信建投

　　东方园林（002310）:业绩略低于预期,现金回款明显改善

　　14H1 公司主动放缓市政园林及地产景观业务,其收入分别下降6.42%和71.19%,但同期公司加大生态湿地业务拓展力度,收入从去年同期的213 万元大幅增加至1.77 亿元。而得益于毛利率提升和管理费用率下降,公司14Q2 净利率达到24.85%,创历史新高,并带动公司14H1 净利率小幅提升至15.63%,考虑到结算进度,我们预计后期净利率仍将继续保持上行态势。

　　结算回款速度加快,收现比明显提升。

　　公司继续大力改善资产负债表结构,14H1 完成工程结算12.84 亿元,同比增长10.98%,完成回款12.03 亿元,同比增长56.03%,并由此带动收现比从13H1 的38%上升至58%,创近5 年同期最好水平。我们认为随着公司持续加大存货结算和应收款催收力度,后期现金回款有望继续改善。

　　估值:目标价28.8 元,维持买入评级。

　　我们28.80 元目标价不变(基于瑞银VACM 现金流贴现模型,WACC 为9.0%),继续给予“买入”评级。瑞银证券