机构强推买入 6股极度低估（9.17）(3)

　　东江环保（002672）:天时地利人和 危废龙头起航

　　公司是A股唯一危废行业投资标的,也是全国资质最全、处理规模最大的工业危废处理行业龙头。公司起家于广东,经过十余年快速发展(CAGR>40%),目前在广东省危废无害化处理市场占比约60%、资源化占比约10%,位列第一;近年来,公司抓住行业机遇,快速在浙江、江苏、福建、湖北等省形成布局,全国拓展步伐正式迈开。

　　行业分析:危废行业进入黄金发展期 + 市场集中度提升 = 东江最受益。

　　①市场空间测算:未来危废行业市场空间在1 亿吨/年(1000 亿/年)以上,目前全国处理资质能力仅3000 多万吨;东江在手处理能力约150 万吨,占有率不到2%。②行业判断1:危废处理行业发展滞后主因是监管不严和处理能力不足导致大量(至少一半以上)危废没有进入正轨处理渠道。去年两高司法解释、环境法等更严格的环境违法惩罚制度实施,标志着行业监管趋严趋势,行业需求将在未来3-5 年加速释放。③行业判断2:行业大量企业以关系型主导,整体规模小、实力弱、分布散;未来随着政府监管和环境责任加强,必然带来小企业处理成本上升,行业进入龙头跑马圈地时期。

　　核心竞争力分析:竞争力突出,难有匹敌对手出现= 全国拓张步伐快速迈开。

　　公司有资质全、技术领先、品牌优势明显等三大核心竞争力,中短期都难出现匹敌竞争对手。①公司拥有46 项资质,国内最全,更好提供一站式服务。②危废处理行业技术壁垒较高,公司多年行业经验形成较好的技术和品牌竞争力。③A股港股两地上市,资金实力强。借助优势,公司近年快速在长三角、西南福建等多区域形成布局;我们判断公司跑马圈地将在未来1-2 年内不断深入,真正意义全国危废龙头逐渐形成。

　　成长能力分析:广东危废市场广阔 + 公司产能集中释放 = 高增长有保障。

　　广东为公司优势市场,目前合法处理能力约229 万吨,而实际废物产生量在400 万吨以上,仍有一倍以上空间。公司在手项目处理能力合计超过150 万吨是目前产能的3 倍,随着产能15-17 年集中释放,CAGR 有望维持50%以上。

　　盈利预测与投资评级:行业和公司生命周期中的最佳投资时点。

　　我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.75/1.11/1.62 元,PE 分别是40/27/19 倍。我们认为行业和公司加速度向上,目前是行业和公司生命周期的最佳的投资时点—估值和业绩双提升;同时考虑复合增速超过50%,给予公司15 年35 倍估值,合理估值为38-40 元,维持“推荐”评级。国信证券

　　汇川技术（300124）：新能源产品大幅放量 工控产品稳健增长

　　新能源产品大幅放量。上半年,得益于下游市场(光伏及新能源汽车)需求的快速增长以及公司对新能源市场的大力开拓,公司新能源产品大幅放量,实现收入1.50亿元,同比增长1.31亿元,同比增速达702%,成为上半年公司业务发展的最大亮点。预计公司新能源产品全年有望实现收入5亿元,占比总营收超过20%。

　　工控产品保持稳健增长。上半年,除新能源产品外的其他工控产品合计实现收入9亿元,同比增长30%。其中,变频器、电梯一体机等变频器类产品实现收入6.16亿元,同比增长19%,虽然增速有所下滑,但依然显著高于行业增速(5%左右),市占率进一步提升(预计超过6%);通用伺服、专用伺服等运动控制类产品在行业拓展和客户突破方面进展良好,收入保持较快增长(22%)。

　　毛利率有一定下滑。受毛利率相对较低的新能源产品收入占比提升的影响,上半年公司综合毛利率下滑3.72个百分点,导致利润增速低于收入增速。随着新能源产品收入占比的进一步提升,预计公司综合毛利率或将继续下滑,但幅度或比较有限。

　　盈利预测与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为:0.99元、1.22元、1.48元,对应于7月31日收盘价,PE分别为:28倍、23倍、19倍,维持公司“增持”评级。世纪证券