机构强推买入 6股极度低估(9.12)(3)

　　上海凯宝（300039）:稳健成长的中药企业

　　上海凯宝是以痰热清注射剂为主营业务的中药企业。痰热清注射液占凯宝营业收入和毛利的99%以上,2006-2013年其收入复合增速达35%,是公司业绩的主要驱动力。痰热清注射液是国家中药保护品种,护城河宽广,同时作为清热解毒类中药注射剂的重磅品种,引领公司成为清热解毒类中药领先企业。2013年公司痰热清胶囊、口服液等相继上市,将持续打造公司在清热解毒类中药领域的核心竞争力。

　　短期看,痰热清注射液呈现增速逐步放缓的趋势,未来3年15-20%的复合增速。1)差的一方面:过去几年的高增速来自疾病的高发带来的行业高景气度,痰热清注射液保持了超过30%的复合增速,但随着熊胆粉原料药供应、产能限制和反商业贿赂常态化的影响,作为处方药,痰热清整体增速放缓。2)好的一方面:稳定业绩的看点在基层市场的放量。目前痰热清已经进入广东、广西、吉林、辽宁、新疆等省的基药目录,特别是以两广地区为重点的华南2014年上半年销售保持了70%以上的销售增长,我们预计基层市场的放量一定程度上弥补了高端医院开发放缓带来的业绩下滑。

　　那么,在主营品种增速放缓的情况下,公司是否有长期投资价值?我们的答案是:有。1)公司是一家经营稳健的中药企业,注重产品品牌价值。痰热清注射液在13亿元销售额的高基数基础上,公司坚持学术推广、拒绝一切形式的代理模式,控制终端,努力打造痰热清注射液的品牌价值;2)痰热清系列产品开发,推进产品多元化拓展。在痰热清注射液学术推广的基础上,公司开发了痰热清胶囊、口服液、5ml注射液等品种,目前胶囊剂已于今年4月底投产,自营加招商的模式进行推广,超过100元的日使用费用,利于临床推广,我们预计该品种将于2015年开始逐步放量,我们保守估计2015年14万人天使用量(1‰的高端注射剂用药人群选择),估计将贡献收入1500-2000万元的收入。3)继续推进在抗肿瘤和心血管药物方面的并购标的考察。为了公司业绩长期增长的需求,公司持续关注抗肿瘤和心血管药物方面的企业并购机会,未来3年有望开展从品种、渠道等方面进行强强联合或互补并购。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016年收入分别为15.03、17.32、21.43亿元,增速分别为13.59%、15.22%和23.71%,归属母公司净利润分别为3.70、4.42和5.55亿元,同比增速16.10%、19.54%和25.41%,对应14-16年EPS0.59、0.70、0.88元。综合绝对估值和相对估值结果,合理估值区间为13.3-16.8元,对应2015年19-24倍PE,首次覆盖,给予“增持”评级。齐鲁证券

　　小商品城（600415）:跨境电商金华试点引发股价上涨

　　明确支持外贸综合服务企业.

　　除了进出口流程外包服务平台一达通以外,浙江省还有12 家各具特色的外贸综合服务平台企业,将取长补短,协同发展。另外,要巩固和扩大货物贸易出口,除传统贸易方式外,提出要支持市场采购贸易和跨境电子商务发展。

　　加快杭州、宁波、金华、舟山跨境电子商务试点城市建设,不断扩大跨境电子商务出口试点范围。积极培育跨境电子商务经营主体,推进跨境电商省级产业园建设,鼓励和引导企业建立“海外仓”。目前,跨境贸易电子商务(出口)已在杭州、金华等地试点。

　　要加大企业参展支持力度,进一步突出机电、轻纺等重点商品的市场开拓,鼓励出口企业开展技术创新和商业模式创新,支持“走出去”促进贸易。另外,《实施意见》提出加大对“省级现代服务业集聚示范区”、“进口贸易促进创新示范区”、“省级进口平台”和“进口龙头企业”培育力度。

　　支持外贸企业.

　　对符合条件的小型微利外贸企业,减按20%的税率征收企业所得税。其中,自2014 年1 月1 日至2016 年12 月31 日,对年应纳税所得额低于10 万元(含10 万元)的小型微利外贸企业,其所得减按50%计入应纳税所得额,按20%的税率征收企业所得税。

　　组织中小微企业参加境内外展会,鼓励块状经济内企业抱团参展,提高参展成效。

　　电商平台业务稳步推进.

　　截至2013 年底,在北京、长沙、江苏连云港和河南濮阳拥有五个城市试点,14 年将推出第二批业务试点,接下来还将在国内建成多个智能配送仓库,构建一个总量20 万平方米的物流配送中心。义乌购平台运营推广影响面逐渐扩大,实现市场商铺信息全部上线,活跃率维持在50%以上;网上商品总数达180 万,准确率达96%;网站日均PV 达到150 万,全年交易额达5,900 余万元。"义支付"上线试运营,申报材料已上报审批。

　　完成智慧商城信息化规划方案编制,实现市场无线网络全覆盖。网商服务区建设初见成效,共引进经营主体215 个,招商入驻率达93%。截至目前,电商平台正稳步推进中,考虑到该项目尚处前期试点阶段,预计到年末投资金额不超过1,000 万元。另外,公司也在加大国外合作及网站平台建设力度,以期在推动进出口贸易进程中寻找新的盈利模式。

　　一期东扩项目有望于15 年末开业.

　　一期东扩项目位于国际商贸城一区市场东面,项目总用地面积81,492平方米,项目总建筑面积为215,422 平方米,其中:地上建筑面积106,656.1 平方米,地下建筑面积108,765.9 平方米。目前该项目正在进行土石方工程,已完成地下二层,计划于2015 年4 季度建成投入使用。

　　房地产项目逐步进入销售期.

　　杭州东城印象项目已在2011 年初开始预售,其销售价格在2.78 万元左右。

　　报告期东城印象交付房地产销售收入同比增加3 亿元,导致房地产板块的利润同比增加1.04 亿元,下半年该项目仍然有部分收入确认。另外,下半年义乌荷塘月色项目、钱塘印象和凤凰印象将逐步进入销售期,资金的回流将在一定程度上缓解公司资金压力,减少财务费用。

　　维持增持评级.

　　公司电子商务平台建设与政策支持方向契合,预计, 2014-2015 年EPS 为0.16 元、0.20 元和0.23 元。但是我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,我们维持增持评级。浙商证券