周四机构一致最看好的10金股(9.11)(5)

　　长城汽车（601633）:H2中高配更受欢迎,盈利能力值得期待

　　事件:长城汽车公布了8月份销量数据,当月产品整体销售下滑20%。哈弗SUV产品当月销量同比增长27%,长城轿车产品(含M4)当月销量同比下滑67%,皮卡产品当月销量同比下滑18%。

　　哈弗继续攀升,H6保持稳定。8月当月H6销量同比增长23%,环比7月减少829多台,属于正常波动范围,在自主品牌乘用车继续下滑的大背景下,H6继续一支独秀,未来配置6AT变速箱的H6自动挡上市将会进一步拉高其销量中枢,月销3万将是H6新的销量目标。H5当月销量3219台,作为目前公司唯一的非承载式SUV,上市时间较长的H5在小众的市场上仍能保持一定销量显示了其较强的竞争力。

　　非承载越野SUV市场虽然容量不大,但竞品并不多,H5是低价区间内的首选,高端竞品也不足,未来上市的H9等非承载越野SUV仍有较大的市场空间。

　　轿车产品继续大幅下滑,长城品牌持续收缩。8月当月销量当中,长城C30、C50、M4分别同比下滑90%、50%、50%,长城品牌产品持续收缩。在度过淡季后,我们认为长城品牌的这三款产品仍然有一定的市场增长空间。整体来看,长城品牌产品合计月销量8653台,虽然大幅下滑但是这个数量仍然可以维持网络渠道的盈利水平,未来随着哈弗和长城分网的持续进行,长城品牌渠道规模将不会再进行扩张,未来长城品牌将作为公司的一个潜力品牌,等待哈弗品牌取得阶段性发展后再进行资源投入。

　　H2中高配产品更受欢迎,未来盈利能力值得期待。7月11日正式上市的哈弗H2在8月录得3859台的销量。目前H2的月订单数量维持在5000台左右,未来随着H2产能是持续释放,销量将会持续上行。

　　前期市场普遍担心H2的价格问题,但是我们从终端的调研反馈来看,目前H2的订单普遍为定价在10.38万的中配产品,11.28万的高配产品也较受欢迎,相对来说9.88万的低配产品数量却相对较少。我们认为哈弗品牌的产品溢价已经逐步形成,同时整体乘用车市场的消费升级趋势也保障了哈弗精品车型战略。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2014-1015年营业收入分别为:718、988、1265亿元,同比增长25%、48%、42%,净利润同比增长:25%、48%、42%,对应EPS:3.4、5、7元。目前汽车行业整体估值修复,以上汽集团为标杆的行业领先企业市值重新接近两倍长城汽车的水平,这也为长城汽车的市值增长打开了空间,长城汽车的成长性明显优于行业平均水平,H2开始公司进入了新一轮产品周期,我们给予公司12倍动态估值,对应目标价40元。齐鲁证券

　　海正药业（600267）:营销质变+产品优势=公司崛起

　　作为转型公司,目前海正药业的制剂转型已经取得了很大的成功,市场对此已有一定认识。但我们认为:无论是制剂营销、还是产品优势,市场的认识仍不充分,公司正静悄悄的发生质变。

　　在营销上,借助“外企机制+本土灵活性+本土成本优势”,海正辉瑞营销能力已跻身国内顶级公司行列:一、辉瑞注入产品经过13年上半年短暂调整后,目前其收入增速已超过辉瑞时期;二、海正原有主导产品收入增速也已超过原海正时期;三、最为重要的是,在海正辉瑞的运作下,新上市的重点产品替加环素终端销售额已经超出国内其他营销能力较强的知名医药企业,充分显示了公司的营销质变。(历史上,海正众多首仿产品销售额远不如后上市企业)。

　　在产品上,市场对辉瑞注入产品的价值认识也不充分。市场有一种倾向,就是简单的认为辉瑞把自己产品线中价值不大的品种注入了海正辉瑞。事实远非如此:首先,所有辉瑞注入产品(多达一除外)均具备单独定价资格;其次,从具体产品分析,辉瑞注入产品的成长性也很强。

　　特治星:产品属性完美契合限抗政策,显著受益于限抗;抗生素前30大品种中增速最快(IMS数据14年1-5月同比增50%+),且未来成长潜力仍很大;

　　甲泼尼龙:疗效、安全性均最好的全身用糖皮质激素,临床必需且竞争格局好,针剂、片剂同时维持20%左右稳定增长;

　　多达一:为氨氯地平、阿托伐他汀复方药,独家产品,市场容量非常大,低基数上高速成长。

　　海正原有产品市场竞争力也很强:一、原有抗生素类抗肿瘤药生产壁垒高(发酵生产)、竞争格局好,营销增强带动加速增长;二、美罗培南临床滥用较少、受限抗影响较小,稳定增长;三、腺苷蛋氨酸为保肝大品种,“针剂+片剂”形成序贯治疗方案,低基数上持续高增长。

　　公司新药研发逐步进入收获期:首个生物药产品安佰诺已进入现场核查阶段,预计今年底明年初获批;重点创新药产品海泽麦布处于降脂大市场,目前美国、中国均已进入二期临床;仿制药产品中多个大品种有望获得首仿资格。新药研发的陆续收获将为公司的长期发展持续注入动力。

　　原料药竞争优势非常显著。海正是以原料药业务起家的公司,经过多年的积累,目前在该领域已形成了全方位的竞争优势:一、规范市场药政注册领先同行;二、发酵生产技术工艺领先同行;三、EHS管理体系领先同行。也正是受益于此,公司原料药业务毛利率接近40%,远超行业平均。展望未来,随着“合同定制”、以及“自有制剂配套”占比的上升,公司原料药业务将实现长期稳健发展。

　　盈利预测:我们预计公司14-16年收入分别为94.43亿、108.12亿、124.66亿,同比增长9.8%、14.5%、15.3%;归属于母公司所有者净利润分别为3.04亿、3.53亿、4.86亿,同比增长0.6%、16.1%、37.8%;不考虑增发摊薄,公司14-16年EPS分别为0.36元、0.42元、0.58元。综合考虑公司制剂业务的高增长、研发收获期的逐渐到来、以及公司业绩的巨大弹性,海正药业的合理股价区间为16.8-18.9元。首次覆盖,给予“增持”评级。齐鲁证券