机构强推买入 6股极度低估（9.10）

　　贝因美（002570）:恒天然战略性入股 提升贝因美品牌和竞争优势

　　贝因美9月9日发布公告,恒天然以要约方式收购贝因美不高于2.045亿股股份(占总股本20%),要约收购价格18元(溢价25%)。双方将在澳大利亚组建合资实体制造婴幼儿配方奶粉、基粉等,共同投资建设牧场,产品代理协议,供应链和知识产权等合作。贝因美集团为支持贝因美顺利引入战略投资者,拟以其持有的至少占贝因美已发行总股份8%的股份提供给收购人收购。

　　中国对进口奶粉依存度较高,进口奶粉占牛奶消费总量的15%,进口奶粉中80%来自新西兰。恒天然占据新西兰牛奶加工的89%,参股后意图将产品从原料粉扩展至深加工,贝因美将成为恒天然旗下安满进入中国市场的平台。新西兰出口乳品仅2%是以婴幼儿配方奶粉的形式出口的,新西兰出口婴幼儿配方奶粉3.3万吨,收入3.2亿美元,50%出口至中国。恒天然参股贝因美后,在中国市场的地位将从原料供应延伸至深加工,恒天然希望能通过贝因美的网络渠道使得旗下品牌安满的销量获得强劲增长,至2018年,计划安满的销售额超过1亿纽币(5.16亿人民币),从贝因美收取商标的使用权费。

　　贝因美未来在保障原料充足和原料成本上会更有优势。新西兰的进口奶粉还原成牛奶后的成本低于中国国内牛奶的采购成本。双方建立的合资公司将在澳大利亚为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等产品,年产能5万吨,保障上游奶源的充足,并在控制成本上有更多主动的选择。

　　贝因美拥有恒天然品牌背书,在加速整合的行业中竞争优势更突出。去年下半年在发改委反垄断背景下引来降价潮,龙头企业下调出厂价格,并通过网络销售实现更低的售价,毛利率回落,行业促销活动增加,费用上升。行业竞争短期将保持激烈,各大品牌均推出全价格带产品,加快电商渠道布局,提升O2O业务模式的客户体验,行业整合加速。国内企业都纷纷与外资合作以提高品牌力,目前国内销售的前十大企业中有8家由外资控股或参股。贝因美与恒天然将在牧场、产品、技术、供应及销售等多领域合作将提高公司整体竞争力。

　　公司的基本面已经见底,预计Q3将恢复增长。去年Q3公司整体降价5%-10%的不利影响将在今年Q3减弱;上半年渠道库存大幅下降,从年初的90天降至年中的不足30天,下半年发货将正常;经过去库存后窜货缓解,价格体系有所稳定,公司推出经典优选和爱尔兰原装进口奶粉绿爱+,提高渠道盈利水平;去年Q3费用率大幅提升,今年渠道库存下降后,销售费用将稳定。

　　预计2014-2016年EPS为0.48,0.60,0.73元,目标价18元,强烈推荐。中投证券

　　华夏幸福（600340）:引入北斗产业链,产业园区加速升级

　　事件:公司与国能集团签订战略合作协议,在全国范围内推动国能集团基于北斗系统的新能源产业链相关产业项目落地,并支持国能集团业务向公司产业园区内企业进行推广。

　　主要内容:1)共同推进“固安卫星导航港新能源示范项目”的落地和建设,国能集团提供技术能力并负责全面投资,公司提供园区设施和建设方面的支持。2)本着“真诚合作,共谋发展,互利共赢”的原则,积极寻求将国能集团产业、品牌优势与公司资本运作、产业运营优势紧密结合,共同推进整个新能源产业链为核心的技术、产业、资本等合作项目。

　　大项目招商夯实公司产业新城的护城河优势:本次合作的国能集团是国能集团有限公司为国家电网公司参股企业,是国际上最大的生物质能源公司,其业务涵盖整个新能源产业链。该合作一方面能够直接为公司贡献落地投资额及租金以及增加园区配套住宅需求。并且和国能合作,公司还有望分享新能源产业的碳减排收益。另一方面,公司通过与产业龙头联手,能够促成高层次人才、高科技成果、高新技术产业和资本在公司园区的聚集。并且成功后能够在公司其他园区快速复制。

　　去年以来公司开始尝试多样化的园区产业的招商模式,积极贯彻产业发展服务大项目招商战略,加快园区产业的升级和发展。除本次合作外,去年以来公司已在产业孵化、医疗教育服务、分布式光伏能源等领域率先进行了尝试,今年以来先后和工信国际、京东华北订单处理中心、河北清华发展研究院、中国航天科工信息技术研究院等签订战略协议或合作合同,营造共生共赢的城市商业生态圈。大项目招商的加速推进进一步夯实公司在产业新城项目的护城河优势。

　　投资建议:买入-A,强烈推荐。我们继续看好公司的产业新城模式,其在地产开发方面摆脱了传统的重资产模式,实现轻资产运行超级大盘;与产业龙头的合作夯实了公司在招商引资方面的护城河优势。并且公司是京津冀一体化的最大受益者,短期随着“北京大七环”和新机场的开工建设,北京的产业及住房需求外溢将保证公司至少未来三年公司高增速。预计2014至15年EPS分别为3.08和4.51元,维持6个月目标价37.2元,相当于2014年12X的PE。安信证券